如何預(yù)防下一場危機？ 博鰲論壇排查金融風(fēng)險“潛伏點”

　　導(dǎo)讀

　　朱民表示，貨幣政策流動性寬松走向金融市場，股市大漲，債市大漲，賺錢太容易，錢都走向股市反而不會貸給小微企業(yè)�！皩捤闪鲃有圆皇墙鉀Q小微企業(yè)貸款的辦法，這是國際上在過去十年學(xué)到的重要教訓(xùn)�！�

　　全球金融危機爆發(fā)走過十年，但全球經(jīng)濟仍未完全走出危機的陰影。

　　如何防范化解重大風(fēng)險，讓金融回歸服務(wù)實體經(jīng)濟而非“自娛自樂”，不僅是中國，更是全球許多經(jīng)濟體重點研究的課題。

　　3月27日，在博鰲亞洲論壇2019年年會期間，國際、國內(nèi)的監(jiān)管專家、知名學(xué)者進行精彩探討，如何防范下一場金融危機的發(fā)生？金融體系如何服務(wù)實體經(jīng)濟，支持創(chuàng)新？

　　金融危機溯源

　　在過去的二十年間，安聯(lián)保險集團董事會主席兼首席執(zhí)行官奧利弗·貝特已經(jīng)經(jīng)歷過了三次危機。

　　“問題來自不同角落，但源頭實際上都一樣，就是杠桿率過高，資本透明度不夠，未能有效支持實體經(jīng)濟�！眾W利弗·貝特表示。而高杠桿率最后都演化為流動性危機，因此要尤為警惕金融系統(tǒng)中的流動性缺失�！爸钡浇裉欤�我們對流動性的壓力測試實際上關(guān)注度都不夠。”

　　在厚樸投資聯(lián)席董事長、前工商銀行副行長張紅力看來，超前的消費文化、超復(fù)雜的金融創(chuàng)新、超弱的監(jiān)管協(xié)同、超大量的債務(wù)積累、超高的杠桿和超貪婪的文化導(dǎo)致了金融危機。而當前，全球的金融風(fēng)險還在累積。

　　未來“黑天鵝”、“灰犀�！憋L(fēng)險可能潛伏在哪些領(lǐng)域？

　　意大利經(jīng)濟與財政部部長喬瓦尼·特里亞表示，當前全球處于高度互聯(lián)的金融網(wǎng)絡(luò)中，其連鎖效應(yīng)會非�？臁６�過去多樣化的投資組合會變得越來越同質(zhì)化，這樣很可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險�！拔磥砦覀冇绕涫谴蠼�(jīng)濟體，如美國、歐洲、日本、中國等，要在宏觀經(jīng)濟政策上協(xié)調(diào)一致�！�

　　奧利弗·貝特則指出，借長貸短的問題比較嚴重。例如中國的一些壽險產(chǎn)品保障非常高，這意味著其必須有特別高的投資回報率，但當前資本市場流動性不足，投資端無法通過借新還舊補上資金缺口。

　　中國人民大學(xué)副校長吳曉求在3月26日接受記者采訪時表示，中國的金融風(fēng)險主要在于地方政府債務(wù)和部分企業(yè)債務(wù)。地方政府債務(wù)擴張逐步進入警戒線，而財政收入隨經(jīng)濟增速放緩下降，將會難以為繼。必須控制地方政府的債務(wù)規(guī)模。在企業(yè)債務(wù)方面，除了經(jīng)濟增長放緩，還有政策的不穩(wěn)定帶來的短期流動性風(fēng)險。

　　奧利弗·貝特建議，要建立更高的透明度，無論是政府、家庭還是企業(yè)，要搞清楚其杠桿水平和流動性情況。盡管中國已經(jīng)統(tǒng)籌監(jiān)管銀行、保險，但資本市場還獨立監(jiān)管，建議在人民銀行層面有更高層次的統(tǒng)籌監(jiān)管。

　　美國全國商會常務(wù)副會長兼國際事務(wù)總裁薄邁倫表示，貨幣政策的一些失誤、消費者債務(wù)、樓市泡沫等導(dǎo)致金融危機，其教訓(xùn)便是需要更嚴格的監(jiān)管。但必須謹慎，在使用監(jiān)管工具的時候不要做過度。

　　吳曉求也指出，對金融杠桿進行優(yōu)化調(diào)整是可以的，但在“去杠桿”背景下，2018年出現(xiàn)了一定程度的過度監(jiān)管，流向?qū)嶓w經(jīng)濟的資金渠道被堵上或切斷，尤其是民營企業(yè)流動性十分緊缺，從而引發(fā)新一輪的風(fēng)險�！拔覀冋�在反思，金融最重要的是穩(wěn)定預(yù)期，穩(wěn)預(yù)期和穩(wěn)金融特別重要�！�

　　流動性過松對小微貸款不利

　　防范金融風(fēng)險需要金融回歸服務(wù)實體經(jīng)濟本源。而實體經(jīng)濟中，數(shù)目龐大、對就業(yè)和創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用的小微企業(yè)金融服務(wù)卻長期不足。

　　清華大學(xué)國家金融研究院院長朱民表示，小微企業(yè)融資難的本質(zhì)是信息不對稱、風(fēng)險不對稱、收益和成本不對稱。信息不對稱是小微企業(yè)太小、不透明，銀行不了解；風(fēng)險不對稱是因為小微缺少抵押，小微企業(yè)破產(chǎn)逃走了銀行要承擔損失；成本不對稱是大銀行做小微企業(yè)貸款每一筆要幾千元成本，收益小、成本大，銀行不愿意做。

　　“小微企業(yè)融資難是世界難題，但小微企業(yè)太重要，中國5700萬小微企業(yè)如果沒有融資，經(jīng)濟不能發(fā)展怎么辦？”朱民強調(diào)。

　　中小企業(yè)發(fā)達的中國臺灣經(jīng)驗值得借鑒。永豐商業(yè)銀行董事長陳嘉賢表示，2018年臺灣共有144萬家中小企業(yè)，占臺灣地區(qū)企業(yè)的98%，雇傭了78%的勞動人口，而臺灣有銀行37家，共有3402家分行。相較臺灣地區(qū)的面積來說銀行數(shù)量十分眾多。“如果大銀行多的話，中小企業(yè)融資相對就困難，這也是市場自然演進的結(jié)果�！�

　　在具體措施上，陳嘉賢介紹，臺灣地區(qū)主管部門出資、各會員銀行投資成立了中小企業(yè)信用保證基金，政策引導(dǎo)、銀行配合、市場機制運行，45年來服務(wù)了40萬家中小企業(yè)，而從中小企業(yè)發(fā)展成為大企業(yè)的占比高達46%。臺灣地區(qū)此后還發(fā)展成立了農(nóng)業(yè)信�；�金、海外信保基金等，尤其是在2008年金融危機后保障了臺灣中小企業(yè)的發(fā)展。

　　朱民也列舉了德國、英國以及國內(nèi)螞蟻金服支持小微的模式。德國以大型商業(yè)銀行向社區(qū)銀行提供流動性，由社區(qū)銀行支持中小企業(yè)。英國則推動與社會資本合作（PPP），政府為PPP提供流動性直接貸款給小微企業(yè)。螞蟻金服則通過技術(shù)手段，實現(xiàn)3分鐘申請、1秒放款，而且每筆貸款成本從數(shù)千元降至2.3元�！罢�府和金融科技合作建立平臺給小微企業(yè)貸款也非常重要�！�

　　朱民還表示，寬松流動性并不利于小微企業(yè)貸款。從過去十年看，貨幣政策流動性寬松走向金融市場，股市大漲，債市大漲，賺錢太容易，錢都走向股市反而不會貸給小微企業(yè)�！皩捤闪鲃有圆皇墙鉀Q小微企業(yè)貸款的辦法，這是國際上在過去十年學(xué)到的重要教訓(xùn)�！�

　　直接融資推動創(chuàng)新

　　“下一步中國金融要實現(xiàn)二次騰飛，更多是在直接融資。無論對中小企業(yè)還是實體經(jīng)濟來講，資本的增加使經(jīng)濟能更好騰飛，中國金融應(yīng)更多從間接融資向直接融資進行轉(zhuǎn)化�！睆埣t力表示。

　　光大集團董事長李曉鵬指出，近幾年的脫實向虛表明實業(yè)回報過低，不能完全覆蓋金融業(yè)融資成本。金融機構(gòu)甚至面臨資產(chǎn)荒、項目荒等問題。因此要加大實業(yè)創(chuàng)新步伐。

　　而在支持創(chuàng)新方面，李曉鵬指出，風(fēng)險資本尤為重要，但當前這一領(lǐng)域的管制有一點過嚴。“中國的互聯(lián)網(wǎng)、人工智能在全球已經(jīng)走到前列，但風(fēng)險投資并不領(lǐng)先，應(yīng)該在開放金融市場的過程中，在風(fēng)險資本方面創(chuàng)造更好的環(huán)境，使其與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、人工智能技術(shù)等更好結(jié)合、發(fā)展�！�

　　吳曉求也表示，推動中國金融體系的市場化改革，最重要是讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，融資去中介化，即大量發(fā)展金融市場特別是資本市場。而隨著金融脫媒速度加快，中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將發(fā)生很大變化，證券資產(chǎn)比重逐漸增加并且成為投資的重要資產(chǎn)類型。

　　吳曉求還十分看好金融科技對中國金融體系帶來的改變�！拔磥砜萍紝⒏淖冎袊�金融的業(yè)態(tài)，也會在一定范圍內(nèi)改變它的基因，金融服務(wù)的便捷性、有效性、安全性都會得到提升。從新的金融業(yè)態(tài)、金融科技方面已經(jīng)可以看到這一趨勢�！�

　　吳曉求還表示，金融對外開放也將是金融改革的重要議題之一�！拔覀儗θ嗣駧趴勺杂蓛稉Q還比較謹慎，中國未來的大門是要徹底打開的，只不過在打開的過程中逐步探索、觀察來評估風(fēng)險，是相對謹慎的態(tài)度，但開放的趨勢不可阻擋�！�