離岸流動性調(diào)節(jié)力度加大 央行再發(fā)300億央票

　　盡管隔夜離岸人民幣匯率一度大漲400點，央行在港發(fā)行央票的頻率仍然明顯加快。

　　6月19日，央行發(fā)布公告稱，將于26日通過香港金管局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標平臺，發(fā)行200億元1個月期人民幣央行票據(jù)和100億元6個月期人民幣央行票據(jù)。

　　對于此次央票的發(fā)行，央行已做了多次預(yù)告，向市場傳遞穩(wěn)匯率信號。

　　5月21日，央行官微發(fā)布消息稱，將于近期再次在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)；6月11日，央行官網(wǎng)再發(fā)公告稱，為完善香港人民幣債券收益率曲線，將于6月下旬在香港發(fā)行人民幣央行票據(jù)。

　　與前次發(fā)行相比，此次離岸央票發(fā)行規(guī)模也有所增加，同時期限相對縮短。

　　第四次離岸央票即將發(fā)行的消息對人民幣匯率起到了提振作用。此前，受利好消息的影響，18日晚離岸人民幣對美元匯率出現(xiàn)快速拉升。19日，離岸人民幣對美元一度漲破6.90，截至當日下午16：30，在岸人民幣對美元官方收盤價漲224個基點。

　　發(fā)行頻率加快

　　26日即將發(fā)行的央票將是央行在香港創(chuàng)設(shè)離岸央票以來的第四次發(fā)行。值得注意的是，從節(jié)奏上來看，第四次發(fā)行距離第三次發(fā)行（5月15日）僅一個多月，發(fā)行頻率明顯加快。

　　央行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券，是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。

　　早在2018年9月20日，央行宣布與香港金管局簽署合作備忘錄，擬在香港發(fā)行央行票據(jù)。

　　離岸央票被普遍視為穩(wěn)定離岸人民幣匯率的利器。實際上，自去年央行在香港發(fā)行央票以來，前三次發(fā)行時點都與當時匯率貶值壓力加大需要對沖有關(guān)。

　　2018年11月7日，央行在香港發(fā)行了2018年第一期和第二期央行票據(jù)，發(fā)行量均為100億元。

　　2019年2月13日，央行再發(fā)兩期離岸央票，其中3個月期和1年期央行票據(jù)各100億元，中標利率分別為2.45%和2.80%。

　　2019年5月15日，央行發(fā)行兩期離岸央票，其中3個月期和1年期央行票據(jù)各100億元，中標利率分別為3.00%和3.10%。

　　在穩(wěn)定匯率的同時，離岸央票的連續(xù)成功發(fā)行，既豐富了香港市場高信用等級人民幣投資產(chǎn)品系列和人民幣流動性管理工具，滿足了市場需求，也有利于完善香港人民幣債券收益率曲線，有助于推動人民幣國際化。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，在離岸市場發(fā)行央票的主要目的是調(diào)節(jié)香港離岸市場上人民幣的流動性，有助于影響對人民幣走勢的預(yù)期。發(fā)行央票后，會提高離岸市場上的人民幣利率水平，從而增加做空人民幣的成本，有助于打掉人民幣空頭勢力。

　　匯率提振效果明顯

　　19日早間，央行公布發(fā)行離岸央票消息后，人民幣對美元中間價報6.8893，較上一個交易日上調(diào)49個基點，終結(jié)六連貶。

　　消息也對人民幣匯率起到了提振效果，截至19日下午16：30，在岸人民幣對美元官方收盤價報6.9042元，較上一交易日日盤官方收盤價漲224個基點，較上一交易日夜盤收盤價漲160個基點；離岸人民幣日內(nèi)一度最高漲至6.8935，截至19：00左右，離岸人民幣對美元報6.9070左右，較上一交易日略貶45個基點。

　　值得注意的是，與此前發(fā)行情況相比，第四次離岸央票發(fā)行規(guī)模有所增加，從200億元增至300億元；同時期限相對縮短，此前發(fā)行的均為3個月期和1年期央票，而此次發(fā)行的則是1個月期和6個月期。

　　“此前，（在港發(fā)行央票）到期的日期比較固定，如果有更短的或者稍微長一點的期限，在流動性調(diào)節(jié)上就會更加靈活�！�交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對第一財經(jīng)記者表示。

　　連平認為，在香港發(fā)行央票多期限的安排，可以更好地進行市場對沖，是調(diào)節(jié)離岸市場流動性的重要工具。

　　記者了解到，對于離岸市場流動性，一般情況下，除了中國香港貨幣當局管理外，香港市場的中資銀行也會根據(jù)流動性狀況以及自身資產(chǎn)負債的情況，進行境內(nèi)外調(diào)整。央行能直接參與離岸人民幣流動性調(diào)節(jié)，也將更好發(fā)揮對離岸人民幣市場利率的引導(dǎo)作用。

　　5月以來，受外部不確定性影響，人民幣匯率承壓。不過，從近期來看，人民幣對美元匯率正在企穩(wěn)。

　　6月18日晚，受利好消息影響，離岸人民幣對美元匯率出現(xiàn)快速拉升，一度暴漲近400點，最終收在6.9025，漲279個基點，交易情緒大逆轉(zhuǎn)。

　　對于此次發(fā)行央票的時點把握，連平表示，由于當前時點比較敏感，對短期匯率的影響較大，離岸市場壓力更大，“加大力度對離岸市場進行流動性調(diào)節(jié)，必要且關(guān)鍵�！�

　　近日，在第十一屆陸家嘴(600663)論壇上，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，央行在提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定之間求得平衡的做法，避免了匯率無序調(diào)整對全球金融市場的負面溢出效應(yīng)和主要貨幣的競爭性貶值�！懊鎸υ�經(jīng)出現(xiàn)的高強度跨境資本流出壓力，我們靈活運用一系列宏觀審慎管理措施，對國際國內(nèi)都是有益的�！迸斯�勝稱。

　　“我們在應(yīng)對外匯市場波動方面也積累了豐富的經(jīng)驗和充足的政策工具，我們完全有基礎(chǔ)、有信心、有能力，保持外匯市場穩(wěn)定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定�！迸斯�勝強調(diào)。

　　美聯(lián)儲大概率最早7月降息

　　目前，市場正密切關(guān)注北京時間6月20日凌晨的美聯(lián)儲議息會議，以及月底的二十國集團（G20）領(lǐng)導(dǎo)人大阪峰會。

　　民生證券首席宏觀分析師解運亮對第一財經(jīng)記者稱，在外部環(huán)境有進一步好轉(zhuǎn)的預(yù)設(shè)下，中國內(nèi)部積極的財政政策將保持穩(wěn)定，穩(wěn)健貨幣政策會略有寬松，下半年預(yù)計還有一次定向降準，并且中國可能在美聯(lián)儲降息后有下調(diào)公開市場利率的調(diào)控政策。

　　除了內(nèi)部因素，美聯(lián)儲的貨幣政策變化也可能會給中國等市場帶來影響。市場各界預(yù)計，美聯(lián)儲在6月20日就降息將首次進行溝通和前瞻指引，7月出現(xiàn)首次降息的概率較大。

　　其實，利率市場早就開始為降息進行定價。自5月1日聯(lián)邦公開市場委員會會議以來，美國利率已大跌，發(fā)出貨幣寬松政策的強烈信息。其間，2年期美債收益率下降近50bp（基點），10年期收益率下降超過40bp。6月議息會議來臨前，美國貨幣市場已經(jīng)為7月降息25bp定價，并預(yù)計2019年整體下調(diào)75bp，未來15個月總共下調(diào)100bp。

　　“我們預(yù)計美聯(lián)儲7月會議將下調(diào)25bp，但如果要滿足市場預(yù)期，委員會將需要在6月會議發(fā)出非常溫和的信息�！痹�打全球宏觀策略主管羅伯遜（EricRobertsen）對第一財經(jīng)記者表示，“美國利率市場也向美元發(fā)出強烈信號，大多數(shù)全球債券市場的利率都已經(jīng)走低，但奇怪的是，美元未能做出回應(yīng)�！彼�表示，美元強勢仍未受阻，因此美元真正的走弱也許需要先看到美聯(lián)儲降息。

　　截至北京時間6月19日19：30左右，美元指數(shù)報97.53附近，較上一交易日略跌10余點。