14天逆回購重啟助力資金跨季，同業(yè)存單市場有所回暖（國海固收研究）

　　投資要點(diǎn)

　　本周流動(dòng)性跟蹤  時(shí)隔四個(gè)月央行重啟14天逆回購，助力資金平穩(wěn)跨季。全周公開市場凈投放資金2250億。稅期已過，短期資金相對寬松，跨季資金價(jià)格有所上漲。截至6月21日，相較于上周五(6月14日，下同)，銀行間質(zhì)押式回購利率方面，R001下行59.79BP，R007下行45.52BP，R014下行3.99BP。存款類質(zhì)押式回購利率方面，DR001下行61.16BP，DR007下行21.95BP，DR014上行32.83BP。SHIBOR總體下行。6月21日，SHIBOR隔夜為1.1120 %，下行61.10 BP；1月期SHIBOR報(bào)收2.8520%，下行4.60BP，3月期SHIBOR報(bào)收2.8950%，下行5.20BP。本周同業(yè)存單發(fā)行量繼續(xù)上漲，凈融資轉(zhuǎn)負(fù)為正。本周同業(yè)存單總發(fā)行量為7040.10億元，總償還量為4363.50億元，凈融資2676.60億元，凈融資較上周增加3556.60億元。

　　本周一二級(jí)市場  本周一級(jí)市場共發(fā)行79只利率債，實(shí)際發(fā)行總額為5165.92億元，較上周增加937.68億元；總償還量756.83億元，較上周減少1158.37億元；凈融資為4409.09億元，凈融資較上周增加2096.05億元。本周利率債發(fā)行量有所上升，短期債券需求普遍較好。二級(jí)市場方面，國債、國開收益率總體下行，短端下行幅度更大。1年期國債收益率為2.6608%，較上周五（6月14日）下行7.30BP。10年期國債收益率報(bào)3.2303%，上行0.01BP；1年期國開債收益率為2.7981%，較上周五下行7.32BP。10年期國開債收益率報(bào)3.6153%，下行0.49BP。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示    銀行間信用風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。

　　1、 流動(dòng)性跟蹤

　　1.1、 公開市場操作

　　時(shí)隔四個(gè)月央行重啟14天逆回購，助力資金平穩(wěn)跨季。周一（17日）到周五（21日），央行于公開市場展開14天逆回購操作，分別投放1500億、900億、400億、300億、300億，全周有550億逆回購到期。周三（19日）有2000億MLF到期，央行當(dāng)天超量續(xù)作2400億1年期MLF。綜上，全周公開市場凈投放資金2250億。周一（17日），央行實(shí)施定向降準(zhǔn)政策的第二次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長期資金約1000億元。下周預(yù)計(jì)無逆回購與MLF到期。

　　1.2、 貨幣市場利率

　　稅期已過，短期資金相對寬松，跨季資金價(jià)格有所上漲。截至6月21日，相較于上周五(6月14日，下同)，銀行間質(zhì)押式回購利率方面，R001下行59.79BP，R007下行45.52BP，R014下行3.99BP。存款類質(zhì)押式回購利率方面，DR001下行61.16BP，DR007下行21.95BP，DR014上行32.83BP。

　　SHIBOR總體下行。6月21日，SHIBOR隔夜為1.1120 %，下行61.10 BP；SHIBOR1周為2.4160 %，下行14.90BP；1月期SHIBOR報(bào)收2.8520%，下行4.60BP，3月期SHIBOR報(bào)收2.8950%，下行5.20BP。

　　1.3、 同業(yè)存單發(fā)行

　　本周同業(yè)存單發(fā)行量繼續(xù)上漲，凈融資轉(zhuǎn)負(fù)為正。本周同業(yè)存單總發(fā)行量為7040.10億元，總償還量為4363.50億元，凈融資2676.60億元，凈融資較上周增加3556.60億元。

　　同業(yè)存單各期發(fā)行利率漲跌不一。截至6月21日，1月期品種發(fā)行利率為3.0940%，較上周五（6月14日）下行15.02BP；3月期品種利率為3.1198%，下行12.10BP；6月期品種利率為3.4411%，上行11.41BP。

　　1.4、 實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性

　　票據(jù)直貼利率持平，轉(zhuǎn)貼利率上行。截至6月21日，長三角地區(qū)6個(gè)月的票據(jù)直貼利率為2.70%，較上周五持平，6個(gè)月的票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率為2.75%，較上周五上行5BP。

　　1.5、 一周監(jiān)管動(dòng)態(tài)

　　2、 利率債

　　2.1、 一級(jí)市場發(fā)行及中標(biāo)

　　本周一級(jí)市場共發(fā)行79只利率債，實(shí)際發(fā)行總額為5165.92億元，較上周增加937.68億元；總償還量756.83億元，較上周減少1158.37億元；凈融資為4409.09億元，凈融資較上周增加2096.05億元。

　　2.2、 利率債到期收益率

　　本周國債各期限利率總體下行。截至6月21日，1年期國債收益率為2.6608%，較上周五（6月14日）下行7.30BP。3年期國債收益率報(bào)2.9132%，下行2.83BP。5年期國債收益率報(bào)3.0410%，下行3.22BP。7年期國債收益率報(bào)3.2550%，下行0.51BP。10年期國債收益率報(bào)3.2303%，上行0.01BP。

　　國開債各期限利率均下行。截至6月21日，1年期國開債收益率為2.7981%，較上周五下行7.32BP。3年期國開債收益率報(bào)3.2004%，下行9.91BP。5年期國開債收益率報(bào)3.5433%，下行5.33BP。7年期國開債收益率報(bào)3.7560%，下行2.90BP。10年期國開債收益率報(bào)3.6153%，下行0.49BP。

　　2.3、 利率債利差

　　截至6月21日，各期期限利差有所上漲。與上周五相比，10Y-1Y利差走闊7.31BP，10Y-5Y利差走闊3.23BP，10Y-7Y利差走闊0.52BP。

　　國開債不同期限隱含稅率均收窄。截止6月21日，5年期國債、國開債利差為50.23BP，5年期國開債隱含稅率收窄0.38個(gè)百分點(diǎn)。10年期國債、國開債利差為38.50BP，10年期國開債隱含稅率收窄0.12個(gè)百分點(diǎn)。

　　3、 海外債市跟蹤

　　美國國債利率下跌。截止6月21日，2年期國債收益率為1.77%，較上周五（6月14日）下跌7.00BP；10年期國債收益率為2.07%，較上周五下跌2.00BP；10Y-2Y利差為0.30%，較上周五上行5BP。

　　日本、德國長端利率下跌。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，德國10年期國債收益率為-0.29%（6月21日），較6月14日下行3.00BP；日本10年期國債收益率為-0.163%（6月20日），較6月14日下行4.10BP。

　　4、 通脹跟蹤

　　本周蔬菜價(jià)格指數(shù)小幅上漲。截至6月21日，農(nóng)業(yè)部菜籃子批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于110.12，較上周五上漲0.15%；山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)收于91.47，較上周五上漲0.49%。

　　生豬價(jià)格上漲，豬肉價(jià)格回落。截至最新數(shù)據(jù)（6月21日），22個(gè)省市出欄肉豬平均價(jià)為16.81元/千克，較上周五上漲2.94%。豬肉平均價(jià)為23.74元/千克，回落1.17%。

　　工業(yè)品、原材料、原油期貨價(jià)格上漲。截至6月21日，南華工業(yè)品價(jià)格報(bào)2290.59，較上周五上漲1.63%，RJ/CRB商品價(jià)格指數(shù)收于178.40點(diǎn)，較上周五上漲2.05%。布倫特原油期貨和WTI期貨結(jié)算價(jià)（6月20日）分別報(bào)64.45美元和56.65美元，分別上漲3.93%與7.88%。

　　5、 下周重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和事件

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示

　　銀行間信用風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。

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