同業(yè)存單認(rèn)購回暖 中小銀行流動性有望改善

　　7月15日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，在等量續(xù)做中期借貸便利（MLF）的基礎(chǔ)上，對中小銀行開展2000億元的增量操作。

　　這已經(jīng)不是央行在今年首次對中小銀行提供流動性支持了。在采訪中，業(yè)內(nèi)人士告訴《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者，央行的操作或與今年上半年中小銀行的流動性緊張有關(guān)。

　　以同業(yè)存單為例，東方財富(300059)choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模及認(rèn)購率均較2018年同期出現(xiàn)縮水。截至2019年6月末，同業(yè)存單實際發(fā)行量較去年同期減少2.53萬億元，且認(rèn)購情況出現(xiàn)分化，評級為AAA的認(rèn)購率較去年同期上升，AA+及AA等的認(rèn)購率較去年下降。對于上半年同業(yè)存單發(fā)行量收縮的情況，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是同業(yè)存單打破剛兌后，市場對于中小銀行的風(fēng)險趨于保守。

　　不過，隨著某銀行被接管事件的平穩(wěn)處置以及央行不斷給銀行同業(yè)市場增信，緩和市場的恐慌預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，同業(yè)存單市場將呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。

　　剛兌被打破 上半年同業(yè)存單認(rèn)購情況分化

　　記者梳理東方財富Choice數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2019年上半年同業(yè)存單計劃發(fā)行總額約為9.61萬億元，實際發(fā)行總額約為8.35萬億元，實際發(fā)行量相較于2018年同期的10.88萬億元縮減了約2.53萬億元。

　　從債券發(fā)行主體評級的情況看，AAA評級同業(yè)存單的實際發(fā)行規(guī)模最多。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，AAA、AA+、AA三類評級的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較其他評級水平的發(fā)行規(guī)模高，計劃發(fā)行量分別為7.17萬億元、1.63萬億元、0.51萬億元，實際發(fā)行量分別為6.52萬億元、1.23萬億元、0.36萬億元，其中，僅AAA的認(rèn)購率在90%以上為90.93%，AA+和AA的認(rèn)購率分別為75.46%和70.59%。

　　2018年上半年，AAA、AA+、AA評級同業(yè)存單的計劃發(fā)行量分別為10.07萬億元、1.57萬億元、0.52萬億元，實際發(fā)行量分別為9.01萬億元、1.23萬億元、0.39萬億元，認(rèn)購率分別為89.47%、78.34%和75.00%。對比兩年認(rèn)購率情況看，今年上半年AAA評級同業(yè)存單發(fā)行穩(wěn)中有升，AA+及AA的同業(yè)存單認(rèn)購均較2018年同期有所降低。

　　按照發(fā)行主體來看，東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，近兩年來，城商行始終是發(fā)行同業(yè)存單的主力。截至2019年上半年及2018年上半年，城商行計劃發(fā)行同業(yè)存單規(guī)模分別為4.33萬億元及5.23萬億元，實際發(fā)行規(guī)模分別為3.48萬億元和4.33萬億元，認(rèn)購率分別為80.37%和82.79%。

　　中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍認(rèn)為，由于中小銀行的網(wǎng)點比較少，而且受到地域限制，僅靠吸收儲蓄來維持資金來源相對比較困難，同業(yè)存單為中小銀行提供了一個資金來源。

　　談及為何今年上半年部分評級的同業(yè)存單認(rèn)購情況較去年同期降低，某國有銀行金融市場部人士告訴記者，同業(yè)存單本質(zhì)上是信用品，隨著各類風(fēng)險事件的爆發(fā)，同業(yè)存單的剛兌被打破，市場普遍會擔(dān)心中小銀行信用風(fēng)險的問題。

　　“金融機(jī)構(gòu)將同業(yè)存單發(fā)行機(jī)構(gòu)做更為嚴(yán)格的風(fēng)險級別劃分，進(jìn)而造成認(rèn)購率兩極分化的現(xiàn)象。同時，價格的差距也造成了強(qiáng)信用主體價格不匹配，弱信用主體風(fēng)險層面不準(zhǔn)入，導(dǎo)致成交量、發(fā)行量的下降�！� 某股份行上海分行同業(yè)部人士表示，部分銀行將同業(yè)業(yè)務(wù)作為負(fù)債結(jié)構(gòu)中的重要組成部分，隨著今年同業(yè)存單銷售困難，會導(dǎo)致行內(nèi)負(fù)債規(guī)模大幅下降，直接影響本行的資金成本和出賬額度。

　　廣發(fā)證券(000776)銀行業(yè)首席分析師倪軍亦認(rèn)為，未來一段時間，中小行和負(fù)債端融資難度加大，需要通過收縮資產(chǎn)端進(jìn)行匹配�！捌渲锌熳兞渴峭瑯I(yè)負(fù)債的收縮，慢變量是對公甚至零售存款的遷徙。由于同業(yè)剛兌信仰不再，中小金融機(jī)構(gòu)和非銀資管融資成本將上升，在資產(chǎn)端收益率無法對應(yīng)提升，甚至下行的環(huán)境下，主動縮減擴(kuò)張速度是理性選擇�！�

　　政策加碼 緩解中小銀行流動性壓力

　　為增強(qiáng)中小銀行同業(yè)存單的認(rèn)購率，6月10日，中國貨幣網(wǎng)公布，央行對多家中小銀行發(fā)行同業(yè)存單，提供民營企業(yè)債券融資支持工具、提供信用增進(jìn)。

　　據(jù)了解，支持工具是由央行再貸款提供資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場化運(yùn)作，通過出售信用風(fēng)險緩釋工具等多種增信方式為民營企業(yè)等提供債券融資支持的工具。中債信用增進(jìn)投資股份有限公司（以下簡稱“中債公司”）為支持工具的受托代理機(jī)構(gòu)。若在本期存單到期兌付日，銀行未足額兌付本期存單，中債公司將代理支持工具于兌付日的次一交易日將應(yīng)補(bǔ)足的兌付資金劃付至上海清算所。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖告訴記者：“近期央行不斷給銀行同業(yè)市場增信，緩和市場的恐慌預(yù)期，同業(yè)存單市場將呈現(xiàn)回暖態(tài)勢。不過市場會逐步建立中小銀行的風(fēng)控體系，銀行融資便捷度或會受到影響�！�

　　中國銀河證券亦分析認(rèn)為，隨著包商銀行被接管事件的平穩(wěn)處置，中小銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模恢復(fù)到常態(tài)，發(fā)行利率上銀行間出現(xiàn)分化，截至6月24日，國有銀行和股份銀行同業(yè)存單發(fā)行利率分別下行33bp和32bp，城商行和農(nóng)商行同業(yè)存單發(fā)行利率分別上行21bp和19bp，中小行發(fā)行利率大幅上行。

　　根據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，在7月1日至7月19日間，AA評級認(rèn)購率已經(jīng)提升至80%。

　　除幫助增強(qiáng)中小銀行同業(yè)存單的流動性，此前，央行還表示，將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場流動性合理充裕，并對中小銀行提供定向流動性支持。

　　具體包括，自5月15日開始，央行對聚焦當(dāng)?shù)�、服�?wù)縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率。6月6日，央行又發(fā)布公告，為對沖MLF和逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，在對當(dāng)日到期的4630億元中期借貸便利（MLF）等量續(xù)做的基礎(chǔ)上，對中小銀行開展5000億元的增量操作，利率3.3%，期限為1年，同時開展100億元的逆回購操作。6月14日，央行再決定，于當(dāng)天增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強(qiáng)對中小銀行流動性支持，保持中小銀行流動性充足，中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請流動性支持。6月19日，為維護(hù)半年末流動性平穩(wěn)，人民銀行在對當(dāng)日到期的2000億元中期借貸便利（MLF）等量續(xù)做的基礎(chǔ)上，對中小銀行開展增量操作，總操作量2400億元，同時開展14天期逆回購操作400億元。7月15日，央行MLF增量操作，為中小銀行“補(bǔ)血”2000億元。

　　談及中小銀行如何增強(qiáng)負(fù)債規(guī)模，強(qiáng)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，李奇霖認(rèn)為，作為中小銀行，還是要做強(qiáng)負(fù)債端，還是要做強(qiáng)零售�！白隽闶垭m然流程會比較長、成本相對較高，可能需要借助金融科技的手段，但這是一個必經(jīng)的過程。同業(yè)業(yè)務(wù)存在不穩(wěn)定性，后續(xù)的融資難度或會加強(qiáng)�！�