中泰信托違約背后：區(qū)域性金融風(fēng)險的黔南樣本

　　8月5日，中泰信托發(fā)布了一則臨時信息披露公告。公告顯示，“中泰-弘泰11號集合資金信托計(jì)劃”（以下簡稱“弘泰11號”）交易對手貴州清水江城投集團(tuán)公司（以下簡稱“清水江城投”），都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會（以下簡稱“都勻經(jīng)開區(qū)管委會”）已多次未能按合同約定足額償付到期應(yīng)付款項(xiàng)，經(jīng)受托人多次與交易對手溝通，但仍未能向受托人足額支付。

　　《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者在采訪中了解到，中泰信托已于7月17日在上海金融法院申請立案并獲受理。

　　中泰信托相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，融資方在7月29日提交了初步的還款方案（電子版），但具體的交易要素還在磋商中。截至7月31日，融資方和擔(dān)保方未就延期方案與中泰信托面對面溝通，亦未出具正式的紅頭文件。

　　記者多次聯(lián)系清水江城投、都勻經(jīng)開區(qū)管委會等相關(guān)方，截至發(fā)稿，尚未有任何回應(yīng)。

　　2.7億本金難收回

　　據(jù)了解，弘泰11號成立于2017年7月7日，共8期，成立金額2.741億元。信托類型為應(yīng)收賬款買斷類的集合資金信托計(jì)劃，預(yù)期年收益7.0%~7.2%，期限24個月。

　　中泰信托官網(wǎng)顯示，該項(xiàng)目融資方為都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市投資開發(fā)有限公司（現(xiàn)更名為貴州清水江城投集團(tuán)公司），應(yīng)收賬款債務(wù)人為都勻經(jīng)開區(qū)管委會，由黔南東升發(fā)展有限公司項(xiàng)目擔(dān)保。募集資金用于受讓都勻經(jīng)開投因代建都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)11號路（西段）道路工程項(xiàng)目形成的對都勻經(jīng)開區(qū)管委會應(yīng)收賬款共計(jì)人民幣7.27億元。

　　早在今年7月初，弘泰11號違約已現(xiàn)端倪。

　　2019年7月8日，中泰信托發(fā)布弘泰11號臨時信息披露。披露信息顯示，截至2019年7月4日，交易對手尚未按合同約定足額支付本信托計(jì)劃當(dāng)期標(biāo)的應(yīng)收賬款，信托財產(chǎn)專戶內(nèi)，現(xiàn)金余額不足以支付當(dāng)期受益人預(yù)期信托利益。融資方表示，將盡快通過多種渠道如銀行貸款、國家補(bǔ)助款項(xiàng)以及資產(chǎn)處置等方式籌集資金，擬于2019年7月24日前將本期應(yīng)付款項(xiàng)支付完畢。

　　弘泰11號2019年二季度報告顯示，截至2019年6月30日，弘泰11號信托計(jì)劃的資產(chǎn)總額為2.75億元，信托收入3686.90萬元，支出為971.52萬元，累計(jì)收益分配2678.07萬元。截至公告發(fā)布時，交易對手尚未按合同支付2019年6月21日標(biāo)的應(yīng)收賬款。

　　7月24日，中泰信托再次發(fā)布臨時信息披露公告。中泰信托向各交易對手發(fā)送《關(guān)于弘泰11號集合資金信托計(jì)劃標(biāo)的應(yīng)付賬款提前償付通知函》，宣布后續(xù)各期信托計(jì)劃于2019年7月18日提前結(jié)束，要求交易對手于2019年7月19日16時前將各期應(yīng)付款項(xiàng)劃入信托專戶。

　　7月24日，投資人收到了最后一期應(yīng)付利息，但是卻還沒有等來應(yīng)歸還的本金。

　　三大還款來源虛實(shí)

　　融資方為何遲遲無法兌付應(yīng)付賬款？

　　記者了解到，弘泰11號有三大還款來源。第一還款來源為都勻經(jīng)開區(qū)管委會的財政收入，第二還款來源為清水江城投的經(jīng)營收入，第三還款來源為擔(dān)保方黔南東升的經(jīng)營收入。黔南東升（AA主體評級）為都勻經(jīng)開區(qū)管委會對中泰信托的償債義務(wù)提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)2019年政府財政預(yù)算公開的數(shù)據(jù)顯示，2018年全區(qū)政府性基金支出82577萬元，其中省級政府專項(xiàng)置換債券轉(zhuǎn)貸資金支出177909萬元。2019年全區(qū)一般公共預(yù)算收入擬安排23236萬元，支出擬安排21858萬元；政府性基金收入擬安排82515萬元，2019年全區(qū)政府性基金支出擬安排82515萬元。

　　其中，國有土地使用權(quán)出讓收入及對應(yīng)專項(xiàng)債務(wù)收入安排的支出41000萬元；債務(wù)還本付息支出38000萬元；國有土地收益基金及對應(yīng)專項(xiàng)債務(wù)收入安排的支出515萬元；城市基礎(chǔ)設(shè)施配套費(fèi)及對應(yīng)專項(xiàng)債務(wù)收入安排的支出2660萬元。

　　中泰信托在書面回復(fù)本報記者時提到，2019年都勻市1~6月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持良好的增速，全市GDP完成119億元，同比增長10.4%。中央和省級政府大力支持黔南州的發(fā)展，脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)中黔南州共獲得省級以上涉農(nóng)資金31.2億元，占比2018年一般公共預(yù)算收入的比例為26%。

　　身為第二還款義務(wù)人的清水江城投已身陷債務(wù)泥潭。除面臨弘泰11號的違約之外，清水江城投目前還身負(fù)國元信托“國元·安盈·201702003號”計(jì)劃的貸款。

　　資料顯示，清水江城投成立于2011年6月17日，由都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)財政局（國有股）出資組建，是一家國有獨(dú)資企業(yè)。公司注冊資本為人民幣6000.00萬元。主要經(jīng)營涉及城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、保障性住房項(xiàng)目建設(shè)等行業(yè)。經(jīng)審計(jì)，截至2016 年12月31日，公司總資產(chǎn)76.69億元，負(fù)債總額50.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率為66.32%， 營業(yè)收入0.96億元，凈利潤0.24億元。

　　據(jù)《證券時報》報道，安盈201702003號在2018年第四季度信托資金管理報告書顯示，截至2018年11月末，清水江城投資產(chǎn)總額152.89億元，負(fù)債總額85.56億元，資產(chǎn)負(fù)債率55.96%，所有者權(quán)益67.33億元，公司2018年1至11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.33億元，凈利潤2282.63萬元。擔(dān)保人黔南東升資產(chǎn)總額162.07億元，負(fù)債總額40.73億元，資產(chǎn)負(fù)債率25.13%，所有者權(quán)益121.34億元，公司2018年1至11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入13.09億元，凈利潤3889.22萬元。

　　2018年12月，清水江城投相繼移除貴州勻利管理項(xiàng)目咨詢有限公司、貴州新都建筑工程有限公司、貴州勻東開發(fā)建設(shè)置業(yè)有限公司的對外投資。

　　此外，記者在天眼查上查詢到，2019年6月12日，清水江城投的大股東發(fā)生變更，從黔南州投資有限公司變更為都勻經(jīng)開區(qū)管委會，黔南州投資有限公司從股東退出，前后變更所占股份未發(fā)生變化，均為83.33%。實(shí)際控制人從黔南布依族苗族自治州國有資產(chǎn)管理局變更為都勻經(jīng)開區(qū)管委會。而二股東中國農(nóng)發(fā)重點(diǎn)建設(shè)基金有限公司持股比例16.67%，自2017年至今，作為被執(zhí)行人凍結(jié)股權(quán)8次，最長凍結(jié)期限至2022年4月22日。

　　記者注意到，2018年10月，黔南州投資有限公司（以下簡稱“黔南州投”）通過中信信托發(fā)起成立一款信托產(chǎn)品“貴州黔南州都勻開投股權(quán)收益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃”，信托規(guī)模不超過7億元。

　　信托資金用于收購黔南州投持有的子公司貴州清水江城投集團(tuán)有限公司（原“都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)城市投資開發(fā)有限公司”）83.33%的股權(quán)收益權(quán)（簡稱“標(biāo)的股權(quán)”），標(biāo)的股權(quán)賬面價值為13.12億元。

　　就為何在逾期前夕更換股東，會否損害中信信托項(xiàng)目的投資人利益，到期回購義務(wù)及相應(yīng)的債務(wù)是否將轉(zhuǎn)由都勻經(jīng)開區(qū)管委會承擔(dān)等問題，本報記者分別向清水江城投、都勻經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、黔南州人民政府金融工作辦公室等相關(guān)部門聯(lián)系采訪。截至發(fā)稿，未得到明確回復(fù)。

　　根據(jù)中泰信托方面反饋，此次變更為上級政府主導(dǎo)，區(qū)里事先并不完全知曉。作為區(qū)所屬的平臺公司，清水江城投的經(jīng)營收入已經(jīng)在區(qū)級債務(wù)化解小組的統(tǒng)籌安排下，應(yīng)對區(qū)級債務(wù)問題。目前已無額外的現(xiàn)金流進(jìn)行償付工作。

　　違約背后的區(qū)域困局

　　都勻開發(fā)區(qū)國資中心工作人員向記者透露，弘泰11號債務(wù)屬于當(dāng)?shù)卣�府隱性債務(wù)�！扒�南州獨(dú)山縣、三都縣政府債務(wù)問題對周邊地區(qū)的影響較大，目前當(dāng)?shù)刭Y金鏈仍處于斷裂狀態(tài)。對于逾期債務(wù)近期會通過各種途徑籌集資金解決，目前已上報州政府和省政府協(xié)調(diào)解決�！�

　　記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2018年下半年以來，投向貴州黔南州的資管產(chǎn)品違約較多，產(chǎn)品類型包括信托、私募基金、期貨資管、定向融資計(jì)劃等。

　　截至目前，單是獨(dú)山縣逾期的資管產(chǎn)品就已達(dá)10億元，黔南州地區(qū)已相繼被曝光十余個逾期項(xiàng)目，包括：首譽(yù)光控黔東南州凱宏資產(chǎn)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃1號、三都城投應(yīng)收債權(quán)私募投資基金、金政一號契約型私募基金、嘉泰220黔南三都圣山大道專項(xiàng)私募基金、乾堃二號三都城投應(yīng)收賬款投資私募基金、“2016獨(dú)山縣下司鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”定向融資計(jì)劃、邁科瑞茂資管計(jì)劃、中經(jīng)宏熙政信3號基礎(chǔ)設(shè)施私募投資基金和11號等。今年4月份，財政部公布的“財政困難系數(shù)”顯示，貴州省的財政困難系數(shù)為76.25。系數(shù)越高，表示地方“保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)、保民生”的基本硬性支出壓力較大，財政上更依賴于中央的轉(zhuǎn)移支付。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至目前，貴州省地方債和城投債的債務(wù)余額總計(jì)約1.14萬億元，債務(wù)負(fù)擔(dān)（債務(wù)余額/GDP）為77.25%，為全國最高。同時，貴州全省2018年的公共財政收入為1726.80億元，公共財政支出為5017.32億元。

　　以前文提到的三都縣為例，三都縣的財政數(shù)據(jù)顯示，其2017年實(shí)現(xiàn)公共財政收入3.55億元，但支出卻高達(dá)25.97億元。2018年財政支出增至28.53億元，收入?yún)s跌至3.07億元。

　　行政層級低、經(jīng)濟(jì)造血能力差、財政入不敷出，債務(wù)壓力極大，類似三都縣的問題并非個案，這些尷尬局面長期以來存在于貴州各市縣。此次違約的都勻市，全市財政總收入為40.46億元，其中2018年一般公共預(yù)算收入為21.22億元，同比增長1.8%；一般公共預(yù)算支出為44.43億元，是收入的兩倍。

　　因此，依靠轉(zhuǎn)移支付、政府性基金和外部融資來填補(bǔ)，這都是貴州不少市縣的財政常態(tài)。比如，《三都水族自治縣2018年財政預(yù)算執(zhí)行情況及2019年財政預(yù)算草案報告》顯示，2018年三都縣政府性基金收入5.57億元。得益于國有土地出讓收入的增加，這一數(shù)字較2017年增長了468%。另外，上級轉(zhuǎn)移支付25.36億元，地方政府一般債務(wù)收入4.45億元。

　　清水江城投后期計(jì)劃通過掛牌出讓土地收入、申請政府債券資金、申請上級政府臨時應(yīng)急資金等方式來籌集資金兌付債務(wù)。目前全區(qū)尚有4000畝的土地指標(biāo)，希望在下半年進(jìn)行資產(chǎn)處置來緩解流動性壓力。

　　有信托公司的內(nèi)部人士分析指出，投向黔南州等地區(qū)的非標(biāo)資管產(chǎn)品違約頻發(fā)，主要是地方經(jīng)濟(jì)財政實(shí)力弱，近年來過于強(qiáng)調(diào)投資基建拉動經(jīng)濟(jì)，地方平臺公司融資激進(jìn)。

　　相較于東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，黔南州市縣平臺公司通過信貸、發(fā)債的方式融資難度更高，因此更依賴于非標(biāo)融資，尤其是區(qū)縣級平臺前幾年大量發(fā)行非標(biāo)產(chǎn)品。但是，由于2018年政策環(huán)境驟變，政府平臺融資環(huán)境收緊，很多非標(biāo)產(chǎn)品難以續(xù)發(fā)。

　　“部分低層級城投，尤其在過去幾年存在大干快上、融資過度的地市縣，一旦發(fā)生違約，就容易陷入‘有心無力’的債務(wù)困境。”某券商債券分析師表示。

　　中泰信托稱，貴州省各級政府正組成相應(yīng)的金融工作小組，積極預(yù)防和化解金融風(fēng)險。作為信托計(jì)劃受托人，中泰信托與投資者的目標(biāo)是一致的，已經(jīng)也更將采取積極的催收措施，按照法律法規(guī)以及信托法律文件約定，積極、審慎履行受托人職責(zé)，維護(hù)和保障投資者利益。

　　截至記者發(fā)稿，融資、擔(dān)保等各方均未回應(yīng)相關(guān)問題。