又逢解禁：上海銀行股價會不會二度出現(xiàn)“黃金坑”？| 愉見財經(jīng)

　　作者 | 夏心愉

　　出品 | 愉見財經(jīng)

　　上海銀行（601229.SH）將在2019年11月16日（因遇周末會實際交易于下周一）再現(xiàn)較大規(guī)模的首發(fā)原始股東限售股解禁。而類似的情況上一次發(fā)生在2017年11月16日，當(dāng)天上海銀行股價跌停。 聽到這里，也許大部分股民的腦袋里會冒出“危險”二字；但我卻想說“機會”二字。數(shù)據(jù)為證：

　　- 2017年11月16日解禁當(dāng)天，上海銀行股價（前復(fù)權(quán)計算，下同）報收于7.85元。假設(shè)以這個“地板價”持有至2018年2月5日，當(dāng)日收盤價8.51，亦即兩個半月賺出8.4%（同期上證綜指漲幅僅2.6%）；假設(shè)持有至今，獲利逾20%（同期上證綜指下跌逾12%）。- 即便“套”在解禁前一日的8.79元，就算期間沒有任何波段操作，持有至今獲利也約8%，這已經(jīng)妥妥跑贏90%的股民，跑贏同期綠了的上證。

　　（下附兩年前“黃金坑”后的股價走勢圖：日K與周K）

　　機會藏哪里？

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　　“機會”從哪里來？第一，勢必是從公司價值本身的增長里來；第二，也從市場情緒及各類“非價值事件”所帶動的股價相對于公司價值的偏離度里來。 以上兩點“愉見財經(jīng)”翻譯成通俗的話來說：第一句叫“死死盯住你的球”；第二句叫“時間會是一根回歸線”。 “死死盯住你的球”，就像運動員在賽場上，周圍有觀眾的噓聲歡呼聲、對手有小動作干擾、裁判有自身的狀態(tài)……但優(yōu)秀的運動員要做的是忽略這些，只盯住他正在打的那只球。 那只“球”才是真相。在股市里，我們真正買的是一小小小部分的某家公司，也就是買了這個公司對應(yīng)的這部分價值，所以長線來看，周圍有游資拋了接了、解禁股售出易主還是不售出、IPO放行的速度快了慢了、市場情緒起了落了……優(yōu)秀的價值投資者要做的反而是忽略這些，也忽略這些短期因素帶動的股價短期的價格（當(dāng)然前提是手握長線資金），只盯住他正在打的那只球。 “當(dāng)天的價格是錯誤的”，因為只要把時間周期拉得夠長，炒作堆積的泡沫終會散去；反之那些不實際影響公司發(fā)展的外部因素和“嚇出來”的低股價，也終究會回歸。 “時間會是一根精確的回歸線——上海銀行兩年前那次解禁帶來的股價波動和回歸，就是一例。

　　機會來不來？

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　　看完上文，過于簡單的想法是刻舟求劍：既然上海銀行上一次上規(guī)模的解禁有“黃金坑”，那這一次也在解禁當(dāng)日去守株待兔？ 可問題是，人不可能兩次踏進同一條河流，這次解禁的股東的持股意愿更強、這兩年來上海銀行的經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步攀升、銀行股整體大環(huán)境處于上升波段、險資對上海銀行的不斷增持，都讓情況變得不同——“黃金坑”不一定再現(xiàn)，也不一定是解禁日當(dāng)天出現(xiàn)；平穩(wěn)過度的概率也會更高。 下面為大家整理幾條值得關(guān)注的信息： 其一，這次解禁的基本都是大股東和機構(gòu)股東，比如解禁市值最多的上海聯(lián)和投資、西班牙桑坦德銀行、上海國際港務(wù)集團、中國建銀投資等上市前十大股東，這些機構(gòu)本就是長期投資者，持股意愿本身較強，解不解禁都一樣，短期內(nèi)也許根本不會有動作。 再者我們也注意到有一批個人股解禁，這些個人股東是有一定拋售股票可能的。但一來，根據(jù)《關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職工持股的通知》的規(guī)定，這些股權(quán)鎖定期滿后，每年可出售股份不得超過持股總數(shù)的15%，結(jié)合半年報披露的有關(guān)限售情況來看，預(yù)計這些人的解禁市值只占本次實際60多億解禁中的不到2%，因此影響面只是一個零頭；二來，這些也都是懂金融的投資人了，懂得價值投資的規(guī)律，上海銀行股價走勢一路穩(wěn)穩(wěn)向好，并且分紅率一直都比較高，所以未來也還是投資的上選標(biāo)的。

　　綜上，這一次的上海銀行限售股解禁也許會比上一次表現(xiàn)平穩(wěn)，有沒有“黃金坑”還是一個未知數(shù)。 其二，從銀行股和上海銀行股票投資的大環(huán)境來看，“愉見財經(jīng)”此前多次給大家梳理，銀行股一直都是險資等長期資金的最愛，并且險資今年以來已經(jīng)加倉頻頻。這是因為險資等“聰明錢”更懂得追求“長期穩(wěn)定”，上市銀行們經(jīng)營穩(wěn)健，持股還有高股息，帶來長期穩(wěn)定的分紅收益，自然更適合長期持有。 如果再細(xì)看險資調(diào)倉動作觀其近期偏愛哪家銀行，《證券日報》根據(jù)今年三季度末數(shù)據(jù)計算得出，險資三季度大舉增持了四家上海銀行，其中就包括上海銀行。（另外三家分別是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行(000001,股吧)。） 其三，如果有投資人想尋找解禁銀行股低買/高賣的時點的話，不得不說這是一個頗受市場情緒干擾的過程，因為解禁銀行股中有些跌、有些反而漲、有些能平穩(wěn)過度，且股價起伏時間點并不一致。 前文說到，兩年前那次上海銀行解禁，是在解禁當(dāng)日開鑿出的“黃金坑”，但這并非普適規(guī)律。“愉見財經(jīng)”給大家梳理城商行同業(yè)過去36個月限售股解禁前后股價表現(xiàn)：

　　你會發(fā)現(xiàn)一個很有意思的現(xiàn)象，這三家銀行在解禁當(dāng)日股價都是不跌反漲的；解禁后五個交易日表現(xiàn)來看，三家銀行中除了一家走平，其余兩家漲幅還頗為明顯。取這兩個時間點觀解禁銀行股走勢，大多很爭氣地PK掉了同期上證指數(shù)和申萬銀行股指數(shù)，也讓解禁前跑路的資金實力打臉了。

　　機會硬不硬？

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　　回到上文中價值投資的邏輯，時間的回歸線怎么演繹，關(guān)鍵還得“死死盯住你的球”，看上海銀行的投資價值，亦即看其各項經(jīng)營指標(biāo)硬不硬。

　　盈利能力來看，今年前三季度，上海銀行實現(xiàn)營業(yè)收入378.81億元，同比增長19.76%；凈利潤163.59億元，同比增長14.59%；扣非后凈利潤162.25億元，同比增長14.66%；年化平均資產(chǎn)收益率1.04%，同比增長0.03個百分點；年化歸母加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.74%，同比增長0.44個百分點。 資產(chǎn)規(guī)模來看，截至三季度末，上海銀行資產(chǎn)總額21875.59億元，較上年末增長7.88%。其中客戶貸款和墊款總額為9585.52億元，較上年末增長12.68%，客戶貸款和墊款總額占總資產(chǎn)比重為43.82%，較上年末提高1.87個百分點。 資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至三季度末，上海銀行不良貸款率為1.17%，較上季度末下降0.01個百分點；撥備覆蓋率為333.36%，較上年末上升0.41個百分點；貸款撥備率為3.9%，較上年末提高0.1個百分點。 以上這些指標(biāo)是該行縱向?qū)Ρ冗^往經(jīng)營情況，雙位數(shù)強有力的營收和利潤增長，低不良率和倉廩實足的撥備覆蓋，都讓市場看到這家銀行的實力和潛力。 縱向比完比橫向：即便是在34家上市銀行中進行對比，上海銀行各項指標(biāo)也具有優(yōu)勢：

　　- 有著城商行中位列第2名的營業(yè)收入和凈利潤；- 全系34家上市銀行中第1名的人均創(chuàng)利；- 全系34家上市銀行中第5名的低不良率；- 以全系34家上市銀行中位居中上水平的ROE，獲得的PB估值卻暫時低于行業(yè)平均。

　　這些指標(biāo)，才是上海銀行股價波動后終會回歸的“價值軸”。若有偏離，皆為機會。

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