全球央行競相寬松，如何守護你的錢袋子？

　　無限QE下，股匯債商及房地產(chǎn)如何表現(xiàn)？

　　北京時間3月23日晚，美聯(lián)儲宣布了一系列幫助市場的新計劃，包括了開放式的資產(chǎn)購買，將不限量按需買入美債和機構住房抵押貸款支持證券MBS。受美聯(lián)儲推出無限量寬松計劃的刺激，全球股市大幅反彈，市場圍繞疫情發(fā)展和政策對沖博弈，風險偏好顯著回升。

　　事實上，從美聯(lián)儲3月3日開啟降息開始，全球各國央行再起降息潮。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至北京時間3月20日，2020年以來，全球已至少有35個國家或地區(qū)先后宣布了57次降息。

　　不止降息，有的央行還直接在市場購買資產(chǎn)。其結果是，一來央行擴表，二來央行直接向市場注入流動性。對于美聯(lián)儲無限量購買美債及MBS，有市場人士直接稱為美聯(lián)儲“卸下水龍頭”。

　　各國央行競相寬松下，各類資產(chǎn)會如何表現(xiàn)，又該如何守護你的錢袋子？

　　低利率時代來臨？

　　從此次美聯(lián)儲超大規(guī)模的資產(chǎn)購買行動來看，市場的貨幣流動性將在未來很長時間內(nèi)維持寬松的格局，市場將持續(xù)低利率的狀態(tài)。

　　其邏輯在于，本次美聯(lián)儲降息后，其他國家的貨幣政策打開空間——降息后，外部壓力不會太大，匯率也不會有太大的貶值壓力。在疫情影響之下，降息成為拉動需求、應對金融市場波動的重要措施。

　　中國央行3月雖未跟隨降息，但在上周普惠金融定向降準之后，市場利率持續(xù)走低：一周來中國隔夜利率一直低于1%，3月25日隔夜Shibor報價0.8470%。而7天期Shibor報價1.74%，已低于7天期逆回購利率，出現(xiàn)了倒掛。

　　這反映出市場預期中國央行貨幣政策仍會呈現(xiàn)出寬松的態(tài)勢，降準降息仍然可期，存貸款利率均存在下調(diào)的可能。

　　3月25日，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購操作。

　　從歷史經(jīng)驗看，在貨幣寬松周期內(nèi)，市場利率往往維持低位。比如2008年為應對金融危機，中國央行多次降準降息，隔夜資金利率在2018年12與-2009年7月間低于1%。

　　“目前海外爭相QE救市，國內(nèi)雖暫時保持基本定力，但方向仍然同步。中期階段內(nèi)，資金面寬松大勢難以改變，利率仍有下行空間�！蹦硣�有大行資金交易員稱。

　　各類資產(chǎn)如何表現(xiàn)？

　　顯然，利率走低對于債市是利好。當前中國十年期國債收益率已經(jīng)跌破2.7%，在2.68%左右徘徊，美國十年期國債收益率則在0.84%左右，相比美聯(lián)儲降息前均出現(xiàn)大幅回落。

　　在債券市場上，債券收益率與債券市值成反比：當收益率走低時，債券市值上升，債市走牛；反之則是熊市。

　　天風固收首席分析師孫彬彬稱，美聯(lián)儲每輪降息周期美債下行幅度都在300BP以上，時長在3年-6年，當然收益率下行途中也不乏調(diào)整。這一輪下行從2018年10月開始，因而如果是衰退定價，本輪美債收益率低點可能觸及0水平。

　　敦和資管首席經(jīng)濟學徐小慶表示，債券相對比較安全，股票可能呈現(xiàn)高波動的特征。一方面，當前低利率、資金相對充裕，股票可能不會像2018年那樣持續(xù)下跌，但另一方面，由于全球經(jīng)濟本身面臨很大的不確定性，中國的復蘇也會十分緩慢，信用風險的惡化始終對股票的風險偏好會產(chǎn)生抑制作用。最終的結果就是階段性暴漲暴跌，給操作帶來極大的困難。

　　在金融市場上，美國國債收益率至關重要。因為美國國債收益率是全球真正的無風險利率，是所有外匯的基準，也是所有資產(chǎn)定價的錨。

　　上周因為美元流動性緊張，美元指數(shù)上漲，人民幣反而出現(xiàn)貶值。但美聯(lián)儲表態(tài)將無限QE后，人民幣出現(xiàn)升值，但波動比較大。3月25日，在岸人民幣在7.07左右徘徊。

　　民生證券認為，本輪強美元只是一個短期現(xiàn)象，美聯(lián)儲無限QE 將使美元指數(shù)提前回落，美元未來將走下坡路。人民幣匯率短期承壓，長期有望升值。由于美元強勢只是一個短期現(xiàn)象，人民幣貶值也只是一個短期現(xiàn)象，預計7.2是短期底。長期來看，隨著未來美元指數(shù)回落，疊加海外經(jīng)濟金融危機下出于避險需求人民幣資產(chǎn)受到追捧，人民幣匯率有望走出一波升值的態(tài)勢。

　　對于全球大宗商品而言，中大期貨首席經(jīng)濟學家景川稱，美聯(lián)儲異常寬松的貨幣政策對于下跌中的大宗商品在一定程度上起到緩沖作用，使得商品有超跌反彈的條件，期貨市場連續(xù)跌停的局面也將暫時告一段落。

　　房地產(chǎn)方面，受疫情影響，諸多居民現(xiàn)在和未來的收入將會有所降低，但近期部分城市樓市成交回暖。一些市場人士調(diào)侃稱，新冠疫情刺破了美股十年泡沫，但刺不破中國房地產(chǎn)這個最堅硬的“泡”。

　　中信證券(600030,股吧)首席固收分析師明明稱，疫情催化之下，國內(nèi)房價可能承壓。

　　第一，房價和房地產(chǎn)需求可能隨著房價信仰的打破產(chǎn)生連鎖反應�！氨M管國內(nèi)不少居民依然對房價存在信仰，但不管是‘房住不炒’政策思路還是部分城市房價的真實表現(xiàn)，都在逐漸弱化這種信仰。隨著房價的信仰逐漸消失，投機需求不斷退出，那么房價必然會承受一定的壓力�！泵髅鞣Q。

　　同時，疫情對購房需求和地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的沖擊，將加劇短期供需不匹配的格局，可能成為連鎖反應的起點——接下來一段時間的房地產(chǎn)市場很可能供大于求，那么房價就會出現(xiàn)下跌的傾向。

　　第二，疫情可能對疫區(qū)的收入和房價帶來深遠影響。研究發(fā)現(xiàn)，（十九世紀發(fā)生在倫敦的霍亂）疫情已經(jīng)過去一百六十多年，受到霍亂疫情影響嚴重社區(qū)，房價和居民收入至今都顯著低于其周邊社區(qū)

　　第三，長期人口增速和城鎮(zhèn)化的放緩是不得不面對的現(xiàn)實。國內(nèi)的城鎮(zhèn)化率到達了60%左右，與美國的城市化水平相距僅有20%的空間，而歷史上美國和日本的城市化率到達60%左右時，城市化進程都出現(xiàn)了不同程度的放緩。

　　第四，雖然房價的收入效應不強，但這并不代表收入不會對房價形成制約。目前中國前幾大城市的房價收入比也明顯高于其他國際大都市的平均水平，如果房地產(chǎn)和房價的信仰遭遇沖擊，這些房價與收入嚴重不匹配的城市將或多或少的面臨向均值回歸的壓力。