編者按：近年來，隨著金融監(jiān)管逐步加強(qiáng)，小額貸款行業(yè)整體處于收縮狀態(tài)，最近也受到了社會(huì)的高度關(guān)注。本文系聯(lián)合資信金融部推出的小額貸款行業(yè)研究，對(duì)于小額貸款公司當(dāng)下的處境，以及未來何去何從，進(jìn)行了全面梳理和詳細(xì)解答。
本文來源：聯(lián)合資信
摘要：
1.隨著近期《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》發(fā)布，小額貸款行業(yè)進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展階段，短期內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)出清，長(zhǎng)期有望穩(wěn)定發(fā)展。
2.民間借貸利率司法保護(hù)上限大幅下調(diào)，極大壓縮小額貸款公司盈利空間；同時(shí)，傳統(tǒng)小額貸款公司資產(chǎn)質(zhì)量承壓，將被迫調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，退出高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)甚或退出行業(yè)，信用表現(xiàn)將有所減損。
3.新形勢(shì)下，不同稟賦的小額貸款公司面臨不同發(fā)展約束，后續(xù)將根據(jù)自身資源走差異化發(fā)展之路。
一、小額貸款行業(yè)概況
自2017年監(jiān)管對(duì)行業(yè)開展系統(tǒng)性治理以來，小額貸款行業(yè)整體處于市場(chǎng)出清階段，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降；隨著近期《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》發(fā)布，小額貸款行業(yè)進(jìn)入規(guī)范化發(fā)展階段。
2005年，我國在五省開展小額貸款公司試點(diǎn)，2008年，銀監(jiān)發(fā)﹝2008﹞23號(hào)文《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》發(fā)布，允許自然人、企業(yè)法人與其他社會(huì)組織投資設(shè)立小額貸款公司，并引導(dǎo)其面向農(nóng)戶和中小微企業(yè)發(fā)放貸款。經(jīng)過多年發(fā)展，小額貸款公司通過深耕區(qū)域，改善農(nóng)村和中小微企業(yè)金融服務(wù)，成為普惠金融重要組成部分和金融體系的有益補(bǔ)充。目前，我國小額貸款公司主要分為網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司和傳統(tǒng)小額貸款公司，以傳統(tǒng)小額貸款公司為主；網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司在全國展業(yè)，而傳統(tǒng)小額貸款公司展業(yè)范圍受到很強(qiáng)的區(qū)域限制。
2017年以來，隨著“互聯(lián)網(wǎng)金融”風(fēng)險(xiǎn)蔓延，國家開始對(duì)“現(xiàn)金貸”等業(yè)務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)性規(guī)范、整頓，小額貸款行業(yè)監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)收縮，行業(yè)貸款余額規(guī)模持續(xù)下滑，行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量持續(xù)下降。
從新三板上市的25家小額貸款公司（以下簡(jiǎn)稱“樣本公司”）數(shù)據(jù)來看，自2017年開始，樣本公司的資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)總額持續(xù)下降；同時(shí)，樣本公司凈利潤(rùn)規(guī)模亦呈逐年持續(xù)下降趨勢(shì)，2019年凈利潤(rùn)下降幅度有所收窄。2020年上半年，樣本公司中有24家公布了半年報(bào)，其中17家營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，14家公司凈利潤(rùn)規(guī)模有所下降。
2020年9月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于加強(qiáng)小額貸款公司監(jiān)督管理的通知》（以下簡(jiǎn)稱“通知”），通知明確小額貸款公司應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)放貸業(yè)務(wù)，并對(duì)小額貸款公司行業(yè)亟需明確的部分經(jīng)營(yíng)規(guī)則和監(jiān)管規(guī)則作出明確規(guī)范，促進(jìn)小額貸款公司回歸本源，專注主業(yè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；強(qiáng)調(diào)事中事前監(jiān)管，遏制監(jiān)管套利，引導(dǎo)小額貸款公司規(guī)范化發(fā)展。通知要求，地方金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)“失聯(lián)”或“空殼”公司以變更業(yè)務(wù)范圍、自愿注銷等方式退出小額貸款公司行業(yè)，對(duì)于存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的小額貸款公司，應(yīng)當(dāng)依法組織開展風(fēng)險(xiǎn)處置。2020年，多地金融監(jiān)管部門發(fā)布清理小額貸款公司名單，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)出清。
2020年11月3日，銀保監(jiān)會(huì)就《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見，按照征求意見稿內(nèi)容，網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)主要在注冊(cè)地所屬省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)開展，確需跨省開展業(yè)務(wù)的，需經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)；同時(shí)，征求意見稿對(duì)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的注冊(cè)資本、對(duì)外融資、業(yè)務(wù)貸款限額、聯(lián)合貸模式下網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司出資比例、股權(quán)管理等均作出限制。聯(lián)合資信認(rèn)為，征求意見稿提高了對(duì)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司資本要求，同時(shí)“聯(lián)合貸”出資比例和小貸公司杠桿率要求會(huì)導(dǎo)致“聯(lián)合貸”業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降或轉(zhuǎn)為“助貸”服務(wù)模式，整體上相對(duì)利好在客戶資源、信息技術(shù)和資本實(shí)力占優(yōu)的頭部網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司，但將重構(gòu)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司和金融機(jī)構(gòu)合作模式及分潤(rùn)機(jī)制。
二、小額貸款公司業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀
民間借貸利率司法保護(hù)上限大幅下調(diào)，小額貸款公司盈利承壓；具有流量、數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)的網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司發(fā)行ABS規(guī)模受到限制，但可通過輸出數(shù)據(jù)資源、風(fēng)控技術(shù)等手段拓展盈利來源；傳統(tǒng)小額貸款公司將被迫調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，退出高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)甚或退出行業(yè)，信用表現(xiàn)將有所減損。
小額貸款公司特別是傳統(tǒng)小額貸款公司因其業(yè)務(wù)特性，業(yè)務(wù)發(fā)展上存在較大困境：如融資渠道單一，難以實(shí)現(xiàn)規(guī)�；瘜�(dǎo)致的運(yùn)營(yíng)成本較高，稅收負(fù)擔(dān)相對(duì)較重，以“三農(nóng)”和小微企業(yè)為主的客戶結(jié)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差導(dǎo)致違約率較高等。作為以放貸為主業(yè)的小額貸款公司，目前主要仍以收取利息差為主要的盈利模式，本文主要從小額貸款公司業(yè)務(wù)利率、平均成本和業(yè)務(wù)規(guī)模三個(gè)方面來觀察小額貸款公司業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀。
1．業(yè)務(wù)利率
2020年8月20日發(fā)布的《最高人民法院關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“規(guī)定”）確定，以中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心每月20日發(fā)布的一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的4倍為標(biāo)準(zhǔn)確定民間借貸利率的司法保護(hù)上限。民間借貸利率司法保護(hù)上限從24%調(diào)整至最新一期LPR的4倍即15.4%，下調(diào)幅度很大。
關(guān)于小額貸款公司是否適用民間借貸相關(guān)規(guī)定，過往的司法判例存在分歧，考慮到規(guī)定出臺(tái)后，在金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)判例上存在適用利率司法保護(hù)上限的司法判例，加之目前政策倡導(dǎo)金融讓利實(shí)體；聯(lián)合資信認(rèn)為，小額貸款業(yè)務(wù)定價(jià)受到民間借貸利率司法保護(hù)上限約束。目前，除頭部網(wǎng)絡(luò)小額貸款A(yù)PR接近15.4%上限外，大部分小額貸款公司特別是傳統(tǒng)小額貸款公司APR均大幅高于該水平，利率司法保護(hù)上限下調(diào)將大幅壓縮小額貸款公司盈利空間，傳統(tǒng)小額貸款公司業(yè)務(wù)盈利模式面臨較大挑戰(zhàn)，業(yè)務(wù)利率的被動(dòng)下調(diào)倒逼小額貸款公司調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高業(yè)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，退出風(fēng)險(xiǎn)較高業(yè)務(wù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，部分小額貸款公司或?qū)⒕痛送顺鍪袌?chǎng)。
2．業(yè)務(wù)平均成本
本文提及的平均成本是一個(gè)相對(duì)綜合的概念，包括小額貸款公司的資金成本、運(yùn)營(yíng)成本以及小額貸款公司客戶性質(zhì)帶來相對(duì)的較高的違約損失。網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司多數(shù)采用線上運(yùn)營(yíng)模式，業(yè)務(wù)效率很高，單筆業(yè)務(wù)邊際運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)勢(shì)明顯；而傳統(tǒng)小貸公司融資渠道單一，融資成本較高，同時(shí)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)承壓，推動(dòng)其平均成本處于較高水平。
融資渠道
通知明確，小額貸款公司債權(quán)融資分為非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式和標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資形式。傳統(tǒng)小額貸款公司一般通過銀行借款和股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式獲得債權(quán)資金，頭部小額貸款公司則主要采取發(fā)行ABS等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資形式融資。
銀行借款和股東借款等傳統(tǒng)渠道融資成本較高，但卻是傳統(tǒng)小額貸款公司融資的主要方式，通過發(fā)行ABS產(chǎn)品等方式融資更有成本優(yōu)勢(shì)，但除頭部小額貸款公司（主要是網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司）外，傳統(tǒng)小額貸款公司采用資產(chǎn)證券化等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資存在較高難度，2017年1月至2020年9月期間通過ABS融資的小額貸款公司僅有22家。
從2017年1月至2020年9月期間小額貸款資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)來看，隨著小額貸款行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，以小額貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的ABS規(guī)模整體呈大幅下降趨勢(shì)，其中，螞蟻集團(tuán)旗下小額貸款公司“螞蟻小微”和“螞蟻商誠”作為原始權(quán)益人發(fā)行的ABS產(chǎn)品占據(jù)同類ABS市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的極大比重，頭部效應(yīng)明顯。
資產(chǎn)質(zhì)量
小貸公司成立之初主要面對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)開展業(yè)務(wù)，對(duì)于小額貸款業(yè)務(wù)“小額、分散”的要求也導(dǎo)致其面對(duì)的客群質(zhì)量較銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有所下沉。同時(shí)，由于小額貸款業(yè)務(wù)很難獲取優(yōu)質(zhì)的抵質(zhì)押物，客戶的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱；且展業(yè)存在區(qū)域限制，受區(qū)域環(huán)境影響較大。在諸多因素的影響下，小貸公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)弱于商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。
從25家樣本公司的不良率數(shù)據(jù)看，各公司間不良率差距較大，處于5~10%之間的占比較大；考慮到多數(shù)樣本公司還存在很大規(guī)模的關(guān)注類貸款，在經(jīng)濟(jì)增速趨緩的情況下，其資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力仍屬很大。從客戶分類看，主要展業(yè)方向?yàn)槎唐谙薜膫�(gè)人消費(fèi)類貸款的小額貸款公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)整體優(yōu)于以小微企業(yè)為主要展業(yè)方向的傳統(tǒng)小額貸款公司。
在小額貸款業(yè)務(wù)利率受到限制的情況下，小額貸款公司通過提升小額貸款資產(chǎn)質(zhì)量，降低違約率來降低平均業(yè)務(wù)成本是合理路徑，如提高客戶準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、要求超額抵質(zhì)押率、通過金融科技等手段提升業(yè)務(wù)風(fēng)控水平等方式，但相關(guān)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也受到優(yōu)質(zhì)客戶競(jìng)爭(zhēng)激烈，金融科技力量打造耗時(shí)長(zhǎng)、一次性投入大等多種因素限制。
3．業(yè)務(wù)規(guī)模
小額貸款公司的業(yè)務(wù)規(guī)模很大程度上取決于其杠桿水平，通知明確區(qū)分了非標(biāo)準(zhǔn)化融資杠桿和標(biāo)準(zhǔn)化融資杠桿限制，其中通過銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍，相較于之前各區(qū)域非標(biāo)準(zhǔn)化融資杠桿限制基本持平或略有放松；通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍，將對(duì)頭部小額貸款公司后續(xù)通過ABS方式獲取資金的空間帶來較大限制。
截至2020年6月末，小額貸款公司全行業(yè)實(shí)收資本合計(jì)8,034.65億元，貸款余額8,841.25億元，業(yè)務(wù)杠桿約為1.10倍；樣本公司總資產(chǎn)合計(jì)91.21億元，凈資產(chǎn)合計(jì)74.28億元，杠桿約為1.23倍，整體業(yè)務(wù)杠桿均處于很低水平。目前看，對(duì)于依靠非標(biāo)準(zhǔn)化融資方式的傳統(tǒng)小額貸款公司而言，杠桿限制對(duì)其現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模影響不大，但對(duì)于以資產(chǎn)證券化為主要融資方式的頭部小額貸款公司而言，其業(yè)務(wù)拓展空間明顯受限。
除了通過自有資金發(fā)放小額貸款的業(yè)務(wù)模式，在客戶流量、數(shù)據(jù)積累等方面存在優(yōu)勢(shì)的網(wǎng)絡(luò)小貸公司可以通過助貸、聯(lián)合貸等方式，作為平臺(tái)輸出客戶流量、風(fēng)控技術(shù)，通過與資金方合作分潤(rùn)的方式突破杠桿限制，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，拓展自身盈利來源，如據(jù)螞蟻集團(tuán)上市說明書披露，截至2020年6月末，其微貸科技平臺(tái)合計(jì)促成消費(fèi)信貸規(guī)模17,320億元，小微經(jīng)營(yíng)者信貸4,217億元，其中，由其金融機(jī)構(gòu)合作伙伴進(jìn)行實(shí)際放款或已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的比例合計(jì)約為98%。但近期隨著國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議提及“建立數(shù)據(jù)資源產(chǎn)權(quán)、交易流通等基礎(chǔ)制度和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，加強(qiáng)個(gè)人信息保護(hù)”以及司法保護(hù)利率下調(diào)，后續(xù)小額貸款公司和資金方的業(yè)務(wù)合作模式以及分潤(rùn)機(jī)制也將面臨挑戰(zhàn)。
三、差異化發(fā)展之路
經(jīng)濟(jì)環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境的變化，對(duì)不同稟賦的小額貸款公司帶來不同約束，也將導(dǎo)致其根據(jù)自身資源差異化發(fā)展。
小額貸款公司是普惠金融體系的重要組成部分，規(guī)范、穩(wěn)定的監(jiān)管環(huán)境為其良性發(fā)展提供了必要的制度保障。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的環(huán)境下，不同稟賦的小額貸款公司面臨不同的發(fā)展約束。
1．在客戶資源、流量端占據(jù)優(yōu)勢(shì)的小額貸款公司業(yè)務(wù)發(fā)展較快，其展業(yè)規(guī)模受業(yè)務(wù)杠桿限制較大，后續(xù)可通過引入權(quán)益資本等方式做大基數(shù)，或通過提供客戶資源、流量等方式拓展助貸業(yè)務(wù)或聯(lián)合貸業(yè)務(wù)。在助貸業(yè)務(wù)和聯(lián)合貸業(yè)務(wù)模式下，掌握客戶資源和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的小額貸款公司面對(duì)合作金融機(jī)構(gòu)具有較好的議價(jià)能力，但司法利率保護(hù)上限的下調(diào)和監(jiān)管政策趨嚴(yán)會(huì)對(duì)目前業(yè)務(wù)合作模式和分潤(rùn)模式帶來挑戰(zhàn)。
2．金融科技、大數(shù)據(jù)應(yīng)用的發(fā)展有利于降低業(yè)務(wù)成本，更好地消除信息不對(duì)稱從而降低業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但相關(guān)團(tuán)隊(duì)和系統(tǒng)的搭建、有效數(shù)據(jù)的獲取和積累需要較大的資源投入和較長(zhǎng)的時(shí)間周期，傳統(tǒng)小貸公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型效果短期內(nèi)難以體現(xiàn)。
3．傳統(tǒng)小額貸款公司主要服務(wù)“三農(nóng)”和“小微企業(yè)”，是我國普惠金融體系的重要力量，可通過融入?yún)^(qū)域普惠金融體系，發(fā)展地方政策性小額貸款業(yè)務(wù)，來獲取政府在稅收、資金補(bǔ)助等方面的政策支持；或結(jié)合股東資源背景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)股東資源、區(qū)域資源協(xié)同，細(xì)分業(yè)務(wù)拓展領(lǐng)域，通過專業(yè)化運(yùn)營(yíng)提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
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