專題：穩(wěn)舵行遠篇丨金融新啟航
在經(jīng)濟轉型與周期波動交織的背景下，金融體系承擔著穩(wěn)預期、穩(wěn)增長、穩(wěn)結構的重要使命。如何在復雜環(huán)境中把握方向、校準節(jié)奏，成為金融業(yè)必須直面的現(xiàn)實課題。
新浪財經(jīng)推出《金融新啟航·穩(wěn)舵行遠篇》專題系列，聚焦宏觀政策取向、金融運行邏輯與重點領域改革進展，邀請金融業(yè)界機構高管、專家和學者，圍繞金融如何更好服務實體經(jīng)濟、提升體系韌性展開深入討論，記錄中國金融“穩(wěn)中求進”中的關鍵判斷與實踐路徑。
本期《金融新啟航·穩(wěn)舵行遠篇》對話渣打銀行財富方案、零售銀行產(chǎn)品與數(shù)據(jù)分析全球主管尚明洋（Samir Subberwal），他認為，在政策層面，中國對資產(chǎn)價格的支撐較為清晰，宏觀層面財政與貨幣政策的取向也較為積極。從基本面來看，中國經(jīng)濟整體仍然保持穩(wěn)健。
從估值和資金配置角度看，中國資產(chǎn)當前處于相對低位。中國資產(chǎn)在過去一段時間與全球主要市場的聯(lián)動性相對較低。在歐美市場面臨地緣政治不確定性上升、資產(chǎn)相關性較高的情況下，中國資產(chǎn)具備一定的分散和對沖價值，這也是海外投資者考慮配置中國的重要原因之一。
尚明洋提到，在當前人民幣定期存款利率整體走低的情況下，“存款搬家進股市”的機會成本相對比較低。他表示，今年渣打中國業(yè)務發(fā)展的一個重點，也與存款到期潮有關。三年前存款利率相對較高，不少定期存款陸續(xù)到期，而目前人民幣定存利率已經(jīng)明顯回落，這使得相當一部分到期資金可能轉向理財和投資類產(chǎn)品。
中國資產(chǎn)價格支撐清晰，且具有對沖價值
新浪財經(jīng)：在當前的全球的市場環(huán)境下，中國資產(chǎn)對于全球投資組合的配置價值主要在哪里？
尚明洋：主要基于幾個方面的判斷。
首先，在政策層面，中國對資產(chǎn)價格的支撐較為清晰。一方面，政府持續(xù)推出支持消費和科技創(chuàng)新的政策，對相關板塊形成直接利好；另一方面，宏觀層面財政與貨幣政策的取向也較為積極。年初央行已釋放出較為明確的政策信號，不僅推出了一攬子支持措施，也表態(tài)今年仍有進一步寬松的空間，這為市場預期提供了重要支撐。
其次，從基本面來看，中國經(jīng)濟整體仍然保持穩(wěn)健。今年我們將中國GDP增速預測上調至4.6%，企業(yè)盈利修復的趨勢也在延續(xù)。以MSCI China為例，市場對今年企業(yè)盈利增長的預期在8%左右，接近兩位數(shù)的增速水平，這在全球范圍內(nèi)仍具備相當?shù)奈Α?/p>
第三，從估值和資金配置角度看，中國資產(chǎn)當前處于相對低位。在美股估值已處高位、上漲空間受限的背景下，全球資金未來存在再配置的可能性。同時，隨著美元進入降息周期，部分資金從美元資產(chǎn)流出的趨勢是可以預期的。從橫向比較來看，亞太股票整體估值低于歐美市場，而中國股票的估值又低于亞太平均水平，在估值層面具備明顯吸引力。
此外，中國當前的利率水平依然偏低，居民儲蓄規(guī)模較大。在低利率環(huán)境下，部分資金有動力從存款等低回報資產(chǎn)中流出，轉向風險資產(chǎn)以提升收益率，這也為股票市場提供了潛在的增量資金來源。
從資產(chǎn)配置的角度看，中國資產(chǎn)在過去一段時間與全球主要市場的聯(lián)動性相對較低。在歐美市場面臨地緣政治不確定性上升、資產(chǎn)相關性較高的情況下，中國資產(chǎn)具備一定的分散和對沖價值，這也是海外投資者考慮配置中國的重要原因之一。
我們超配中國股票，中國經(jīng)濟正處于轉型階段，增長動能正在由傳統(tǒng)的基建和出口，逐步轉向消費和科技創(chuàng)新。基于這一趨勢，我們相對看好科技、電信以及醫(yī)療健康等板塊，這些領域不僅符合中長期經(jīng)濟轉型方向，也在政策層面獲得了持續(xù)支持。
新浪財經(jīng)： 除了超配中國股票，當前財富管理市場上還有哪些值得關注的方向？
尚明洋： 除了超配中國股票之外，中國財富管理市場中還有幾條同樣值得關注的配置方向。
首先，在整體利率水平下行的環(huán)境下，如何提升收益率成為核心議題。無論是人民幣資產(chǎn)還是美元資產(chǎn)，傳統(tǒng)固收類產(chǎn)品的回報空間都在收窄，這使得結構性產(chǎn)品的重要性明顯上升。通過結構化設計，這類產(chǎn)品可以在一定程度上兼顧風險控制與收益增強，即便在標的價格區(qū)間震蕩的情況下，也有機會獲得相對較高的回報，因而在當前環(huán)境中具備較強的配置價值。
其次，公募與專戶產(chǎn)品的分工正在更加清晰。公募基金仍是資產(chǎn)配置中的重要基礎工具，但由于策略和持倉集中度有限，一些特定主題或中高風險策略較難充分體現(xiàn)。在此背景下，專戶產(chǎn)品的關注度正在提升。通過專戶形式，可以針對特定市場、行業(yè)或投資邏輯進行更有針對性的配置，也為部分高凈值和專業(yè)投資者提供了更靈活的投資工具。
第三，另類投資在資產(chǎn)配置中的作用正在增強。在傳統(tǒng)資產(chǎn)回報受限、市場波動加大的情況下，包括基建及公用事業(yè)類資產(chǎn)、對沖基金等另類策略，因其收益來源相對多元、與傳統(tǒng)股債資產(chǎn)相關性較低，逐漸成為投資者用于分散風險和提升組合穩(wěn)定性的選擇之一。
此外，跨境和多幣種配置仍然是財富管理中不可忽視的方向。通過QDII等合規(guī)渠道配置境外公募產(chǎn)品，以及結合外匯相關的解決方案，可以在不同市場和貨幣周期中進行更靈活的資產(chǎn)配置，為組合提供一定的對沖和分散效果。
人民幣定存利率走低，“存款搬家”機會成本下降
新浪財經(jīng)： 現(xiàn)在市場上有“銀行存款搬家進股市”的觀點，但存款和投資面對的投資風險是不一樣的，對此您怎么看？
尚明洋：我們首先關注的是客戶的風險承受能力。對于具備一定風險承受能力、也適合參與相對復雜理財產(chǎn)品的客戶，我們會提供相應的產(chǎn)品選擇；同時，也有一類偏保守、安全的理財產(chǎn)品，適合風險承受能力較低的客戶進行配置。
以結構性產(chǎn)品為例，這類產(chǎn)品通常具備本金保護機制。如果客戶希望在控制風險、保障本金的前提下，有機會獲得顯著高于存款的收益，結構性產(chǎn)品是一個可以考慮的方向。我們一方面會對產(chǎn)品進行風險評級，另一方面也會對客戶進行風險評級，在此基礎上實現(xiàn)兩者的合理匹配。
現(xiàn)在如果大家去看人民幣定期存款利率，整體是處于較低水平的，大多在一點幾左右。也就是說，如果選擇本金保障型的結構性產(chǎn)品，即便在最不利的情況下，客戶所承擔的損失也主要體現(xiàn)在放棄這一部分定存利率，機會成本相對比較低；但同時，產(chǎn)品仍然為獲取更高收益提供了可能性。
今年我們業(yè)務發(fā)展的一個重點，也與存款到期潮有關。三年前存款利率相對較高，不少定期存款陸續(xù)到期，而目前人民幣定存利率已經(jīng)明顯回落，這使得相當一部分到期資金可能轉向理財和投資類產(chǎn)品。
在向客戶提供建議時，我們?nèi)匀粫冗M行風險適應性測試，根據(jù)客戶的風險偏好，決定資產(chǎn)配置中固定收益與股票的比例。
在股票配置方面，我們既提供國內(nèi)股票，也提供海外股票相關的投資選擇；而在固定收益領域，目前以國內(nèi)固定收益類產(chǎn)品為主。在具體產(chǎn)品推薦和配置過程中，我們也會與多家基金公司、資產(chǎn)管理公司等合作伙伴展開合作。對于安全性要求較高、以保本為首要目標的客戶，在配置時會適當提高固定收益類產(chǎn)品的比例、降低股票類資產(chǎn)的比重，在控制風險的同時，力爭為客戶提供略高于存款的收益水平。
新浪財經(jīng)：過去一年黃金漲了很多，開年以來更是繼續(xù)走高。您怎么看待黃金的投資邏輯？今年的走勢、大概判斷是怎么樣的？
尚明洋：我們一直對黃金保持積極看法。早在2025年較早階段、在本輪上漲行情啟動之前，我們就已經(jīng)明確看好黃金，并建議在投資組合中配置一定比例的黃金資產(chǎn)。具體來看，我們認為黃金在整體資產(chǎn)配置中的占比以7%至8%較為合適，無論是通過ETF、基金、相關指數(shù)產(chǎn)品，還是持有實物黃金的形式，都可以作為配置工具。實踐結果也表明，這一配置建議為客戶帶來了較為理想的投資成效。
在當前階段，我們?nèi)匀痪S持對黃金的超配觀點，并認為7%至8%的配置比例在投資組合中依然合理。
從驅動因素來看，黃金價格走高主要由多重因素共同推動：一是地緣政治風險持續(xù)存在；二是美國政策層面的不確定性上升，政策取向存在反復；三是美元整體呈現(xiàn)走弱趨勢；四是各國央行持續(xù)增持黃金，推動黃金在官方儲備中的配置比例上升。此外，個人投資者層面也存在一定的“買漲不買跌”行為，加之對實物黃金的需求，對金價形成了進一步支撐。
文|新浪財經(jīng)馮賽琪
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