智通財經(jīng)APP獲悉，信貸市場投資者正在迅速平掉規(guī)模達數(shù)百億美元的多頭頭寸，并轉(zhuǎn)向?qū)_交易。數(shù)據(jù)顯示，近期投資者在投資級信用違約掉期(CDS)指數(shù)上的看漲押注已下降約五分之一。法國巴黎銀行跟蹤投資者現(xiàn)金持有量或投資組合波動性等指標(biāo)的顯示，投資者目前處于凈空頭狀態(tài)。
中東沖突以及對人工智能(AI)可能帶來顛覆性影響的擔(dān)憂，正促使基金經(jīng)理削減多頭頭寸。在過去一年里，這些多頭頭寸曾使信貸市場中最安全的部分在很大程度上免受風(fēng)險沖擊。如今，他們正在一個充滿不確定性的時期進行調(diào)整，在這種環(huán)境下，市場走勢可能會隨著每天的新聞頭條而迅速反轉(zhuǎn)。
法國巴黎銀行全球信用策略主管維克托·約特(Viktor Hjort)表示：“市場充滿緊張情緒和不確定性，人們感到害怕。很多投資者已經(jīng)賣出并拋棄了風(fēng)險資產(chǎn)�！�
在信貸市場，這種情緒轉(zhuǎn)變在CDS指數(shù)中體現(xiàn)得最為明顯。CDS指數(shù)過去僅僅是對沖企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險的工具，但由于其高流動性，已成為投資者對市場方向進行廣泛押注的熱門工具。與仍然構(gòu)成信用投資組合主要資產(chǎn)的公司債相比，CDS指數(shù)對新聞事件的反應(yīng)速度也更快。
根據(jù)巴克萊銀行匯編的存管信托與清算公司數(shù)據(jù)，過去幾周，由于對軟件行業(yè)的擔(dān)憂，CDS指數(shù)中的看漲押注一直在減少。這些周度數(shù)據(jù)尚未反映中東戰(zhàn)爭的影響，但CDS指數(shù)息差在高交易量下的飆升表明，倉位調(diào)整仍在進行中。
信貸投資者在CDS指數(shù)上的巨額多頭頭寸正在被削減
此外，法國巴黎銀行的一項美國信貸市場倉位指標(biāo)在過去幾天已跌破零值，而歐洲相關(guān)指標(biāo)則進一步跌入負值區(qū)間，表明投資者目前整體處于凈空頭狀態(tài)。這些指標(biāo)綜合了基金現(xiàn)金余額、CDS倉位以及交易商庫存等因素。
這種迅速的倉位逆轉(zhuǎn)正在沖擊市場各個領(lǐng)域的估值。此前，市場已開始擔(dān)心人工智能對私募信貸和杠桿貸款市場的影響——這些市場對軟件公司的敞口更大。如今這種焦慮已演變?yōu)槿娉吠耍㈤_始拖累信貸市場中最安全的領(lǐng)域。
全球投資級公司債指數(shù)的風(fēng)險溢價本周接近去年夏季以來的最高水平。由于投資者同時承受信貸利差擴大和政府債券收益率飆升的“雙重打擊”，總回報率預(yù)計將取得自2024年底以來最大的單周跌幅。
倉位的迅速逆轉(zhuǎn)也使對沖再次成為市場熱門話題——在過去一年里，許多投資者曾認為對沖只是浪費資金。Federated Hermes倫敦信用交易主管納丘·喬卡林加姆(Nachu Chockalingam)表示：“在當(dāng)前利差水平以及如此多不確定性的情況下，對沖活動肯定在增加，無論是直接做空指數(shù)，還是買入信用期權(quán)來保護下行風(fēng)險�！�
近期CDS指數(shù)交易量大幅上升
CDS市場中系統(tǒng)化交易的動態(tài)也在這輪快速平倉中發(fā)揮了作用。Insight Investment投資專家主管艾普麗爾·拉魯斯(April LaRusse)表示，由于此前信貸市場波動率較低且利差緊縮，系統(tǒng)化模型通常會建議提高風(fēng)險敞口，“而現(xiàn)在隨著波動率上升、利差擴大，整個過程就會反向運轉(zhuǎn)”。
當(dāng)然，如果中東戰(zhàn)爭最終持續(xù)時間較短，那么當(dāng)前的避險行為也可能成為一種反向指標(biāo)。法國巴黎銀行的約特表示：“如果市場倉位是做空的，就像現(xiàn)在這樣，我們會認為需要賣出的人基本都已經(jīng)賣了。如果消息開始轉(zhuǎn)好，就會有大量投資者需要回補空頭或重新開始買入�！�
不過，由于中東沖突的持續(xù)時間、規(guī)模及結(jié)果仍充滿不確定性，同時人工智能帶來的潛在沖擊也尚未明朗，即使基金經(jīng)理重新開始買入，他們很可能仍會保持相對保守的倉位配置。
德意志銀行歐洲和美國信用策略主管史蒂夫·卡普里奧(Steve Caprio)表示：“即便不考慮近期的地緣政治波動，當(dāng)前利差定價也過于樂觀�！彼赋�，美國和歐洲高收益?zhèn)呀?jīng)連續(xù)很長時間實現(xiàn)月度正回報，“這種規(guī)模的異常連勝通常會以一次沉重的回調(diào)告終”。
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