力帆融資租賃屢遭監(jiān)管問詢后“隱身”

　　石健

　　因子公司力帆乘用車向橫琴金投國際融資租賃有限公司（以下簡稱“橫琴金投”）通過融資租賃形式融資1億元，部分出現(xiàn)逾期，橫琴金投向法院申請對貸款擔(dān)保人力帆控股所持有的無限售流通股進行凍結(jié)。根據(jù)力帆股份(601777)（601777.SH）公告顯示，此次約6.04億股份被凍結(jié)3年，占力帆股份總股本的45.96%。

　　雖然力帆股份對外宣稱，力帆控股本次持有股份被凍結(jié)暫不會對公司控制權(quán)產(chǎn)生影響，也不會影響到公司正常經(jīng)營。但北京德恒律師事務(wù)所律師褚立事告訴《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者：“大股東股份被凍結(jié)，其在資本市場再融資的功能就已經(jīng)喪失。其次，如果沒有償清債務(wù)，被凍結(jié)的股份將會被司法拍賣，導(dǎo)致大股東地位喪失，公司實控人發(fā)生變更。值得一提的是，上述風(fēng)險從被凍結(jié)之日起就已經(jīng)發(fā)生。”

　　根據(jù)公開信息顯示，力帆乘用車與17家融資租賃公司展業(yè)，其中包括力帆股份旗下子公司力帆融資租賃（上海）有限公司（以下簡稱“力帆融資租賃”）。大股東股份凍結(jié)對力帆融資租賃未來展業(yè)有什么影響？對此，力帆融資租賃僅表示：“目前公司還在運營中，不便回復(fù)�！�

　　凈利潤“過山車”

　　根據(jù)工商信息顯示，力帆融資租賃大股東為持股51%的重慶匯洋控股有限公司，其余兩個股東分別為持有27.2%股份的力帆控股和持有21.8%的力帆實業(yè)（集團）控股股份有限公司。

　　2014年，力帆股份和下屬子公司力帆國際利用自有資金分別出資3400萬元人民幣和1.36億元人民幣在上海自由貿(mào)易試驗區(qū)投資設(shè)立力帆融資租賃（上海）有限公司。根據(jù)力帆融資租賃官網(wǎng)顯示，目前業(yè)務(wù)板塊包括融資租賃業(yè)務(wù)、汽車金融、產(chǎn)業(yè)金融和金融市場業(yè)務(wù)四個板塊。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，力帆融資租賃的凈利潤經(jīng)歷了“過山車”。最初，力帆融資租賃資產(chǎn)規(guī)模為1.78億元，2014年實現(xiàn)營業(yè)收入468.30萬元，凈利潤247.86萬元。而2015年，力帆融資租賃實現(xiàn)凈利潤2039.36萬元。2016年，力帆融資租賃實現(xiàn)凈利潤4943.57萬元。同期，力帆股份實現(xiàn)8260.18萬元凈利潤，力帆融資租賃占據(jù)力帆股份半壁江山。而關(guān)于力帆融資租賃的凈利潤披露，截至2017年9月，2017年前三季度力帆融資租賃實現(xiàn)凈利潤226.08萬元。同時，2018年年報、2019年一季報并未披露力帆融資租賃相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　彼時力帆融資租賃的凈利潤驟降，也遭到監(jiān)管機構(gòu)問詢。2017年，上交所詢問函披露，2014年7月，力帆股份披露《非公開發(fā)行預(yù)案》（以下簡稱“預(yù)案”），擬發(fā)行不超過2.8億股股份，募集不超過17 億元，其中3.3億元募資用于增資力帆融資租賃。預(yù)案披露了上述項目的可行性及必要性，同時披露稱，項目實施完成后，正常年度可實現(xiàn)營業(yè)收入約3億元，凈利潤約0.8億元。對于披露的上述預(yù)案，上交所詢問力帆股份，一是力帆融資租賃業(yè)績不達預(yù)期，且2017年呈大幅下降趨勢的原因；二是力帆股份對力帆融資租賃的業(yè)績預(yù)測是否存在不審慎的情況。

　　力帆股份披露，原募集資金方案中，測算力帆融資租賃預(yù)計正常年度租賃資產(chǎn)規(guī)模達到30億元，租賃資產(chǎn)平均收益率 11%；年度融資規(guī)模25億元，平均融資成本6.6%。然而實際經(jīng)營情況是，截至2017年9 月末，力帆融資租賃資產(chǎn)規(guī)模18億元，平均收益率9%，融資規(guī)模16億元，融資綜合成本7.8%。

　　對于經(jīng)營指標(biāo)不達預(yù)期，力帆股份認為，一方面，原募集資金方案中，測算租賃資產(chǎn)規(guī)模將達到30億元，公司注冊資本5億元，得出資產(chǎn)杠桿倍數(shù)為6倍。因市場環(huán)境的變化、監(jiān)管降杠桿去嵌套政策的影響，力帆融資租賃資產(chǎn)規(guī)模未達預(yù)期影響收入減少1.32億元，；另一方面，在市場降杠桿的形勢下，市場利率發(fā)生變化，融資成本較高于預(yù)期。力帆融資租賃的融資成本升高，截至2017年9月末，力帆融資租賃的融資規(guī)模近16億元，平均融資成本7.8%。

　　資產(chǎn)猛增10億淡出上市公司

　　就在力帆股份發(fā)布“關(guān)于上海證券交易所《關(guān)于對力帆實業(yè)（集團）股份有限公司出售子公司股權(quán)有關(guān)事項的問詢函》回復(fù)的公告”，其中披露“受融資租賃行業(yè)去杠桿影響，力帆融資租賃公司收益率下降”之時，三個月后的力帆股份公布2017年年報已經(jīng)顯示，力帆融資租賃的資產(chǎn)規(guī)模一下從18億元增加至27.34億元。僅3個月時間，其資產(chǎn)規(guī)模便增加近10億元。對于短時間資產(chǎn)驟增，《中國經(jīng)營報》記者向力帆融資租賃發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿前，未得到回復(fù)。

　　不過，力帆融資租賃在發(fā)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)方面可以反映出力帆融資租賃的規(guī)模并沒有大幅擴增的跡象。根據(jù)上交所公司債券項目信息平臺顯示，力帆融資租賃曾于2015年和2016年兩次發(fā)行ABS，其中，力帆租賃一期資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行規(guī)模為2.48 億元。二期資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行規(guī)模為1.9億元。此外，2017年3月，力帆融資租賃與四川新網(wǎng)銀行股份有限公司就汽車零售資產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)建立全面合作關(guān)系，力帆租賃從新網(wǎng)銀行獲批額度2億創(chuàng)新金融結(jié)構(gòu)產(chǎn)品pre-ABS消費信貸授信。而后，力帆融資租賃再無相關(guān)發(fā)行記錄。

　　對此，中國外資租賃委員會的崔嬌在接受本報記者采訪時表示：“融資租賃行業(yè)一直面臨著融資渠道單一、融資難的問題。對比股權(quán)融資，債權(quán)融資對企業(yè)控制權(quán)干預(yù)少、流程簡單、信息披露成本相對更低，在拓寬企業(yè)融資渠道、降低融資成本方面，債權(quán)融資都有其獨到優(yōu)勢。從目前調(diào)研數(shù)據(jù)來看，債券融資發(fā)行數(shù)量可以從側(cè)面反映出企業(yè)資金流動性和資產(chǎn)規(guī)模大小�！�

　　連續(xù)兩年凈利潤陡增，資產(chǎn)規(guī)模翻十余倍，然而，力帆融資租賃的良好勢頭卻突遭力帆股份拋棄。2017年12月，力帆股份公告稱，將所持全資子公司力帆融資租賃51%股權(quán)，按照4.65億元的價格轉(zhuǎn)讓給重慶匯洋控股有限公司（公司實際控制人控制之企業(yè)）獲利1.7億元，交易所得款項將用于補充流動資金。力帆股份給出如下解釋，力帆融資租賃因其業(yè)務(wù)類型為負債式經(jīng)營，現(xiàn)金流出較大，本次轉(zhuǎn)讓后將降低公司資產(chǎn)負債率、減少經(jīng)營性活動現(xiàn)金流出、改善經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。交易完成，匯洋控股將成為力帆融資租賃控股股東，意味著力帆股份不再擁有控制權(quán)。

　　雖然力帆股份不再擁有控制權(quán)，但是力帆融資租賃仍然為力帆股份旗下公司，且實控人依然與力帆股份相同，均為尹明善。那么，力帆融資租賃還將受到哪些影響？根據(jù)力帆股份年報顯示，截至2019年3月底，公司合并資產(chǎn)總額268.19億元，負債合計193.22億元。力帆股份及力帆融資租賃均未對在相關(guān)展業(yè)合作中是否存在不確定性給出正面回復(fù)。

　　褚立事告訴記者：“就此次力帆股份與橫琴金投事件而言，母公司股權(quán)被質(zhì)押并申請凍結(jié)，因為是無記名股票，所以應(yīng)在證券交易場所以交付的方式進行轉(zhuǎn)讓，這是實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的途徑，換言之，凍結(jié)45%的股權(quán)可能引發(fā)持有人變更。那么，也會相應(yīng)引發(fā)力帆股份子公司實控人的變更。”

　　“大股東股份被凍結(jié)，其在資本市場再融資的功能就已經(jīng)喪失。其次，如果沒有償清債務(wù)，被凍結(jié)的股份將會被司法拍賣，導(dǎo)致大股東地位喪失，公司實控人發(fā)生變更。”對于此次被凍結(jié)3年的嚴重性，褚立事認為，“還是很嚴重的，因為大股東的股權(quán)可以用來質(zhì)押，獲取資金為公司補血，一旦股權(quán)凍結(jié)側(cè)面反映公司現(xiàn)金流是有問題的�！�

　　對于力帆融資租賃可能存在的預(yù)期，褚立事分析稱：“橫琴金投是一家資本運作公司，而非力帆股份這樣的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營公司，取得股權(quán)后，可能作為資本投資的一種形式進行運營，也可能再賣給其他公司獲取收益�！�

　　而記者還注意到，力帆股份曾于2019 年第一次臨時股東大會審議通過《力帆股份關(guān)于為力帆融資租賃提供擔(dān)保暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，公司擬為力帆融資租賃提供總額不超過10億元的擔(dān)保，同時，公司接受力帆融資租賃為本次擔(dān)保提供反擔(dān)保。不過，記者梳理力帆股份公告發(fā)現(xiàn)，截至目前，這筆擔(dān)保仍未提供。

　　那么，下一步該如何走？對此，一位北方融資租賃公司金融業(yè)務(wù)部負責(zé)人表示：“從長期來說，就要看力帆融資租賃是否有充足的自營資金用以維持運營，否則預(yù)期將不好判斷�！�

　　與此同時，力帆融資租賃開庭公告多達237條，其中融資租賃合同糾紛為220條。記者注意到，最新的訴訟案件開庭日期已經(jīng)安排至2019年8月29日。