網(wǎng)商銀行去年分流6448億余額寶，央行：貨幣基金抬高邊際融資成本

　　近日，央行在《中國(guó)人民銀行年報(bào)2018》中表示，按照穿透式監(jiān)管和同質(zhì)監(jiān)管原則，會(huì)同證監(jiān)會(huì)規(guī)范支付機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主要目的是將其回歸至商業(yè)銀行體系，前期工作重點(diǎn)是規(guī)范支付機(jī)構(gòu)線上貨幣市場(chǎng)基金。

　　對(duì)于螞蟻金服旗下的余額寶，央行表示，利用網(wǎng)商銀行分流余額寶用戶和資金，推動(dòng)影子銀行活動(dòng)回歸銀行監(jiān)管體系。2018年4月以來，中國(guó)人民銀行積極引導(dǎo)螞蟻金服穩(wěn)妥有序推進(jìn)余額寶分流和業(yè)務(wù)切換工作，通過網(wǎng)商銀行代銷多只貨幣市場(chǎng)基金的方式分流資金和用戶，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金銷售業(yè)務(wù)回歸銀行體系，將影子銀行活動(dòng)納入金融監(jiān)管體系之中，妥善解決“大而不能倒”的問題。

　　央行表示，貨幣市場(chǎng)基金主要投資于銀行存款和同業(yè)存單，實(shí)質(zhì)上將投資者原本可能存入銀行的活期存款歸集為同業(yè)存單，通過個(gè)人存款與同業(yè)存單的制度性利差套利，以轉(zhuǎn)移和調(diào)配閑置資金的方式獲取高額收益，抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際融資成本。

　　以下為央行發(fā)布全文

　　規(guī)范支付機(jī)構(gòu)線上貨幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)發(fā)展

　　為貫徹落實(shí)第五次全國(guó)金融工作會(huì)議和第十六次金融監(jiān)管部際聯(lián)席會(huì)議精神，中國(guó)人民銀行按照穿透式監(jiān)管和同質(zhì)監(jiān)管原則，會(huì)同證監(jiān)會(huì)規(guī)范支付機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主要目的是將其回歸至商業(yè)銀行體系，前期工作重點(diǎn)是規(guī)范支付機(jī)構(gòu)線上貨幣市場(chǎng)基金。

　　一、追本溯源，識(shí)別業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)和結(jié)構(gòu)性特征

　　根據(jù)金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）的定義，支付機(jī)構(gòu)線上貨幣市場(chǎng)基金作為信用中介，從事期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換等活動(dòng)，是影子銀行的重要組成部分。

　�。ㄒ唬�從事信用中介業(yè)務(wù)，具有影子銀行特征。

　　在負(fù)債端，支付機(jī)構(gòu)與基金公司合作，以活期存款的形式（通過T+0快速贖回業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)）按面值從公眾吸收存款；在資產(chǎn)端，將吸收的存款投資于期限較長(zhǎng)的貨幣市場(chǎng)工具，本質(zhì)上將短期負(fù)債轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了期限轉(zhuǎn)換的功能。高流動(dòng)性的貨幣資產(chǎn)和低流動(dòng)性的金融工具在基金申購(gòu)、贖回環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)雙向轉(zhuǎn)換，從而具備流動(dòng)性轉(zhuǎn)換的功能。貨幣市場(chǎng)基金通過配置投資者的資金擴(kuò)張了信用，底層資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)依托銀行、非銀行信用中介和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐層進(jìn)行增信、傳遞和轉(zhuǎn)移，最終實(shí)現(xiàn)信用轉(zhuǎn)換的功能。

　�。ǘ�）利用金融分業(yè)監(jiān)管實(shí)施監(jiān)管套利，抬高社會(huì)融資成本。

　　盡管支付機(jī)構(gòu)線上貨幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)屬于影子銀行業(yè)務(wù)，但其免于繳納存款準(zhǔn)備金、存款保險(xiǎn)及各種稅費(fèi)，也無須滿足傳統(tǒng)銀行流動(dòng)性和資本充足率等要求，因此，其運(yùn)營(yíng)成本、合規(guī)成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)存款吸收機(jī)構(gòu)。貨幣市場(chǎng)基金主要投資于銀行存款和同業(yè)存單，實(shí)質(zhì)上將投資者原本可能存入銀行的活期存款歸集為同業(yè)存單，通過個(gè)人存款與同業(yè)存單的制度性利差套利，以轉(zhuǎn)移和調(diào)配閑置資金的方式獲取高額收益，抬高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際融資成本。

　�。ㄈ�）潛藏流動(dòng)性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。

　　部分貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)規(guī)模快速增長(zhǎng)，已具有系統(tǒng)重要性，一旦陷入困境，過于集中的資產(chǎn)分布將加大應(yīng)對(duì)集中贖回的不確定性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，不僅其自身面臨巨大的救助成本，也會(huì)通過影響交易對(duì)手和市場(chǎng)信心推動(dòng)市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，加劇“羊群效應(yīng)”。當(dāng)市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊時(shí)，將導(dǎo)致存款抽離、加速銀行體系資金流失，單體風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速向金融體系蔓延，擴(kuò)散為系統(tǒng)性、全局性風(fēng)險(xiǎn)，造成金融體系的整體不穩(wěn)定，并最終對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

　　二、穿透監(jiān)管，防范監(jiān)管套利和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

　�。ㄒ唬├�用網(wǎng)商銀行分流余額寶用戶和資金，推動(dòng)影子銀行活動(dòng)回歸銀行監(jiān)管體系。

　　2018年4月以來，中國(guó)人民銀行積極引導(dǎo)螞蟻金服穩(wěn)妥有序推進(jìn)余額寶分流和業(yè)務(wù)切換工作，通過網(wǎng)商銀行代銷多只貨幣市場(chǎng)基金的方式分流資金和用戶，推動(dòng)貨幣市場(chǎng)基金銷售業(yè)務(wù)回歸銀行體系，將影子銀行活動(dòng)納入金融監(jiān)管體系之中，妥善解決“大而不能倒”的問題。截至年末，網(wǎng)商銀行已與博時(shí)、中歐、華安、廣發(fā)等12家基金公司開展代銷合作。天弘余額寶累計(jì)有1.34億用戶轉(zhuǎn)換為銀行代銷模式，共分流資金6 448.39億元，總規(guī)模降至1.06萬億元。

　�。ǘ�）對(duì)系統(tǒng)重要性貨幣市場(chǎng)基金實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管，建立凈資產(chǎn)緩沖機(jī)制，降低集中贖回和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　一是進(jìn)一步完善貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍、期限和比例等監(jiān)管要求。

　　二是對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性管理做出制度性安排。

　　三是對(duì)攤余成本法下的貨幣市場(chǎng)基金影子定價(jià)偏離度風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施嚴(yán)格控制。以天弘余額寶為例，截至年末，投資組合平均剩余期限降至57天，銀行存款的投資比例降低至48.61%，共計(jì)提71.86億元的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，按影子定價(jià)與攤余成本法確定的基金資產(chǎn)偏離度平均降低至0.007%。

　�。ㄈ�）堅(jiān)持金融業(yè)務(wù)持牌經(jīng)營(yíng)要求，設(shè)計(jì)贖回門檻，控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　一是強(qiáng)化持牌經(jīng)營(yíng)要求。線上貨幣市場(chǎng)基金的銷售只能通過具有資質(zhì)的基金銷售機(jī)構(gòu)開展。

　　二是堅(jiān)持墊支是授信行為。明確只有取得基金銷售業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行才能為T+0快速贖回業(yè)務(wù)提供墊支。

　　三是對(duì)單個(gè)投資者持有的單只貨幣市場(chǎng)基金，設(shè)定不高于一萬元的額度上限。

　　四是禁止支付機(jī)構(gòu)提供以貨幣市場(chǎng)基金份額直接進(jìn)行支付的增值服務(wù)。截至目前，線上貨幣市場(chǎng)基金均由具有資質(zhì)的基金銷售機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷售，開展T+0快速贖回提現(xiàn)業(yè)務(wù)的168只貨幣市場(chǎng)基金均已如期完成由商業(yè)銀行提供墊支服務(wù)的模式改造，調(diào)降業(yè)務(wù)額度至一萬元以下，并停止提供以貨幣市場(chǎng)基金份額直接進(jìn)行支付的增值服務(wù)。

　　三、形成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與規(guī)范發(fā)展新格局

　　FSB在《二十國(guó)集團(tuán)金融監(jiān)管改革落實(shí)與效果》的年報(bào)中，肯定了中國(guó)是落實(shí)國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管建議方面進(jìn)展最快的國(guó)家之一。貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)，形成創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與規(guī)范發(fā)展新格局。