央行頻釋流動(dòng)性：破解“錢荒”隱憂

　　本報(bào)記者 譚志娟 北京報(bào)道

　　臨近6月末，市場流動(dòng)性狀況備受關(guān)注。與往年不同的是，今年同業(yè)存單市場也對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生了擾動(dòng)。

　　近日來，央行維穩(wěn)市場動(dòng)作頻頻。有券商統(tǒng)計(jì)，6月以來央行共進(jìn)行3次14天逆回購、3次28天逆回購和2次MLF投放操作，釋放長錢，維持半年末流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　對(duì)此，受訪業(yè)界專家認(rèn)為，雖然流動(dòng)性出現(xiàn)隱憂，但從最近的情況來看，央行在多方面呵護(hù)資金面，因而這種擾動(dòng)可控，今年6月爆發(fā)錢荒的可能性不大。

　　維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)

　　6月17日，央行發(fā)布公告稱，為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，于6月17日以利率招標(biāo)方式開展了1500億元14天期逆回購操作。同理，6月18日央行又以利率招標(biāo)方式開展了900億元14天期逆回購操作。

　　實(shí)際上，為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，央行稍早前還重啟了28天逆回購。6月12日，央行以利率招標(biāo)方式開展了350億元逆回購操作，其中包括200億元28天期逆回購操作；6月13日與6月14日央行連續(xù)兩天以利率招標(biāo)方式開展了1000億元28天期逆回購操作。

　　不僅如此，為呵護(hù)中小銀行流動(dòng)性，6月14日，央行發(fā)布公告稱，決定于2019年6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利(SLF)額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。在一些機(jī)構(gòu)人士看來，該措施增加了中小銀行直接向央行借錢的能力，可以顯著緩解流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性緊張。

　　對(duì)于央行最近頻繁進(jìn)行公開市場操作的現(xiàn)象，聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖接受《中國經(jīng)營報(bào)(博客,微博)》記者采訪時(shí)表示，“這主要有三個(gè)方面的原因：一是臨近年中考核，部分MPA考核存在壓力的銀行有減少資金融出，增加資金流入的訴求。若不釋放流動(dòng)性，資金市場容易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的資金緊張。二是本月同業(yè)存單的兌付壓力較大，約1.7萬億元的同業(yè)存單于本月到期。三是市場上存在流動(dòng)性分層的現(xiàn)象，非銀資管資金融入困難，釋放流動(dòng)性是解決該問題的必要條件。”

　　在李奇霖看來，在針對(duì)中小行定向降準(zhǔn)落地外加央行大額投放的支持下，市場總體流動(dòng)性比較充裕。

　　從2019年5月15日開始，央行對(duì)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率，分三次實(shí)施到位。6月17日為實(shí)施該政策的第二次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長期資金約1000億元。

　　同業(yè)存單成監(jiān)控重點(diǎn)

　　記者采訪獲悉，今年市場流動(dòng)性與以往有所不同。

　　昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋告訴記者，受包商事件影響，近期同業(yè)存單發(fā)行壓力加大，對(duì)中小銀行的資金擾動(dòng)不可避免。這正是近期央行增加再貼現(xiàn)額度2000億元和常備借貸便利1000億元以確保中小銀行流動(dòng)性充足的直接誘因。

　　李奇霖解釋稱，同業(yè)存單是銀行尤其是中小銀行吸收同業(yè)負(fù)債的重要工具。每逢季末，銀行都會(huì)大量發(fā)行同業(yè)存單，來滿足LCR等流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)的要求，今年情況比較特殊，中小銀行存單發(fā)行不暢，可能會(huì)讓一部分銀行的年中考核壓力加大，縮減對(duì)非銀機(jī)構(gòu)的資金融出意愿。

　　“同時(shí)，由于資金市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好下滑，較多金融機(jī)構(gòu)提高的質(zhì)押券的入庫要求，持有中低評(píng)級(jí)信用債的非銀資管質(zhì)押融資成本上漲，難度加大，資金市場出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性緊張的現(xiàn)象�！崩钇媪乇硎尽�

　　此外，張瑋還指出，豬肉和鮮果價(jià)格攀升，導(dǎo)致二季度通脹壓力不減，進(jìn)而推升市場利率，也對(duì)流動(dòng)性造成影響。而年初以來債券發(fā)行大幅提前也形成資金擠占。

　　但從最近的情況來看，央行在多方面地呵護(hù)資金面，這種擾動(dòng)可控。因而受訪專家認(rèn)為，6月發(fā)生“錢荒”的可能性不大。

　　“監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過多種手段對(duì)流動(dòng)性總量和傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了調(diào)節(jié)，中小行的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模與成功率提升，非銀資管質(zhì)押融資的難度下降，現(xiàn)在資金市場上的信用分層現(xiàn)象已經(jīng)有了較好的改善，6月發(fā)生錢荒的可能性并不大�！崩钇媪貙�(duì)記者說。

　　張瑋也持類似觀點(diǎn)，“盡管今年年中將要面臨較以往更嚴(yán)峻的流動(dòng)性壓力，但央行的‘呵護(hù)’也更為頻繁。一方面，平穩(wěn)健康的金融市場是振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必要保障；另一方面，現(xiàn)階段以商業(yè)銀行為主的間接金融仍是國民經(jīng)濟(jì)的核心，銀行間流動(dòng)性一旦出現(xiàn)危機(jī)，將會(huì)很快延伸至非銀和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此，考慮貨幣工具的多樣化、操作空間的相對(duì)充沛，再次爆發(fā)‘錢荒’的概率微乎其微。”